¿Por qué los warrants se denominan warrants en lugar de fusionarse con acciones A?
La Bolsa de Valores de Shanghai emitió recientemente las "Medidas Provisionales para la Gestión de Warrants de la Bolsa de Valores de Shanghai". Para facilitar que los participantes del mercado comprendan y utilicen mejor las "Medidas provisionales", el Grupo de Trabajo de Warrants de la Bolsa de Valores de Shanghai ha seleccionado algunos términos importantes y clave.
Interpretación.
1. Definición y tipos de warrants (cambios principales de fondos, seguimiento simultáneo de mi patrimonio...)
La definición de warrants en las "Medidas Provisionales" revela dos características principales de garantiza :1. Los warrants representan la relación contractual entre el emisor y el titular. Los derechos que disfruta el titular del warrant son obviamente diferentes de los derechos que disfrutan los accionistas: es decir, a menos que se acuerde expresamente en el contrato, el titular del warrant no tiene derechos. decisiones de gestión y operación del emisor de valores subyacentes y del emisor de warrants 2. Los warrants otorgan al titular de los warrants opciones, pero no obligaciones; A diferencia del emisor del warrant, que está obligado a entregar los valores subyacentes o el efectivo según lo acordado cuando el titular ejerce sus derechos, el titular del warrant puede elegir si desea ejercer sus derechos en función de las condiciones del mercado y no asume ninguna responsabilidad por incumplimiento de contrato.
Las "Medidas Provisionales" cubren diferentes tipos de productos de warrants:
aSegún el emisor, se pueden dividir en warrants corporativos y warrants cubiertos. Los warrants de empresa son warrants emitidos por el emisor de los valores subyacentes, como los warrants emitidos por el emisor de las acciones subyacentes (empresa que cotiza en bolsa). Los warrants cubiertos son warrants emitidos por terceros distintos de los valores subyacentes (accionistas de empresas que cotizan en bolsa o instituciones financieras como sociedades de valores), como emisores de acciones. Teniendo en cuenta la realidad del desarrollo del mercado, las "Medidas Provisionales" no estipulan las calificaciones de las instituciones financieras, como las compañías de valores, como emisores de warrants cubiertos, excepto en el caso de los warrants emitidos para resolver el problema de la división del capital.
b. Según la naturaleza de los derechos del titular, se pueden dividir en warrants de compra (para comprar los valores subyacentes al emisor) y warrants de venta (para vender los valores subyacentes al emisor).
C. Según el método de ejercicio, los warrants de estilo americano estipulan que el titular tiene derecho a ejercer los derechos dentro de un período específico, mientras que los warrants de estilo europeo estipulan que el titular solo puede ejercer los derechos en una fecha de vencimiento específica.
d. Según el método de liquidación, se puede dividir en warrants de liquidación de pago de deuda real y warrants de liquidación en efectivo. La liquidación de pagos de valores físicos se caracteriza por la transferencia de propiedad del valor subyacente. El emisor debe realmente entregar o comprar el valor subyacente al tenedor, mientras que una liquidación en efectivo solo paga la diferencia de liquidación sin transferir la propiedad del valor subyacente.
De la explicación anterior se puede ver que las "Medidas Provisionales" consideran plenamente los diversos esquemas de garantías que pueden aparecer en el programa piloto de reforma del comercio de acciones, y también reservan espacio para que el intercambio desarrolle el mercado de warrants en el siguiente paso. Los warrants emitidos por Baosteel Group en esta reforma de división de acciones son warrants cubiertos de estilo europeo y bonos reales.
2. Revisión de la emisión y cotización
De acuerdo con lo dispuesto en los artículos 6 a 8 de las "Medidas Provisionales", la revisión de la emisión de warrants será completada por la bolsa y reportada a la Comisión Reguladora de Valores de China para su presentación. La revisión del listado de warrants es responsabilidad exclusiva del intercambio.
Cabe señalar que la emisión de warrants corporativos está estrechamente relacionada con la emisión de acciones o bonos e implica actividades de financiación. Por lo tanto, antes de postularse a la bolsa, las empresas emisoras de warrants deben obtener primero la aprobación pertinente de la Comisión Reguladora de Valores de China.
Tres. Condiciones para los valores subyacentes
Las "Medidas provisionales" estipulan que las acciones y otros valores pueden utilizarse como valores subyacentes mediante enumeración. Dado que el mercado de warrants acaba de comenzar, las Medidas Provisionales sólo estipulan claramente las condiciones para seleccionar una sola acción como valor subyacente. Para las condiciones específicas de los valores subyacentes, como fondos y acciones de cesta, la bolsa las aclarará y mejorará rápidamente en función de las necesidades de desarrollo del mercado.
Las características de alto rendimiento y alto riesgo de los productos de garantía determinan que si la acción subyacente no tiene una escala de circulación considerable, las fluctuaciones de precios y los riesgos de manipulación causados por el vínculo entre la acción subyacente y la garantía el precio será enorme. Seleccionar acciones de gran escala y buena liquidez como acciones subyacentes es una base importante para una negociación de warrants activa y estable. En vista de esto, las Medidas Provisionales imponen requisitos estrictos sobre las calificaciones de las acciones subyacentes. Lo que hay que aclarar es: primero, las acciones negociables se refieren a acciones A negociables.
2. La tasa de rotación se calcula en función del valor de mercado total. La tasa de rotación de un solo día = (el monto de la transacción de las acciones subyacentes en el mercado secundario ese día/el valor de mercado total) * 100.
En cuarto lugar, las condiciones de cotización de los warrants
El artículo 10 de las "Medidas provisionales" estipula claramente las condiciones de cotización de los warrants, que incluyen principalmente:
1. Los warrants deben Condiciones de preparación: tipo de warrant ("suscripción" o "put"), precio de ejercicio, método de ejercicio ("estilo europeo" o "estilo americano"), plazo, fecha de ejercicio, método de liquidación (pago de bono físico o liquidación en efectivo), Proporción de ejercicio.
2. El punto de partida para calcular la duración de la garantía es la fecha de cotización, y el cálculo específico puede realizarse en días, meses y años.
3. El emisor del warrant deberá proporcionar una garantía de cumplimiento que cumpla con los requisitos.
4. Garantía de cumplimiento del emisor del warrant.
El artículo 11 de las "Medidas Provisionales" estipula que los emisores deberán proporcionar garantías de cumplimiento para los warrants emitidos y cotizados en la Bolsa. Hay dos tipos de garantías entre las que el emisor puede elegir.
En primer lugar, el emisor proporciona una cantidad suficiente de valores subyacentes o efectivo como garantía de rendimiento a través de una cuenta especial abierta en una empresa de compensación. La bolsa determinará el monto de la garantía de desempeño que el emisor debe proporcionar en función de circunstancias específicas y requerirá que el emisor complete la garantía de desempeño antes de la emisión de warrants. Al mismo tiempo, la propiedad de la transacción requiere que el emisor agregue garantía de desempeño ajustando el coeficiente de garantía de acuerdo con las condiciones del mercado. El coeficiente de garantía es un número entre 0 y 1. El factor de garantía actual de los warrants de Baosteel es 100.
Si los valores subyacentes o el efectivo se utilizan como garantía, el emisor está obligado a garantizar que los valores subyacentes o el efectivo estén libres de prendas, embargos judiciales u otros defectos de derechos.
El segundo es proporcionar a los bancos comerciales y otras instituciones reconocidas por la Bolsa como garantes irrevocables de responsabilidad solidaria por el desempeño.
Divulgación de información del verbo (abreviatura de verbo)
La divulgación de información incluye principalmente dos aspectos: 1. Diversos anuncios emitidos por los emisores de garantías para cumplir con las obligaciones de divulgación de información de acuerdo con las regulaciones pertinentes. Además de las instrucciones de emisión de warrants, los anuncios de cotización, los anuncios de terminación de cotización y los anuncios de terminación de cotización claramente estipulados en las "Medidas provisionales", la bolsa también instará a los emisores a seguir las necesidades del mercado y los requisitos de la reforma de división de acciones para guiar la contenido y formato de divulgación de información, publicar rápidamente ajustes de precios de ejercicio, aclarar rumores de mercado y otra información, mejorar la transparencia del mercado y proteger plenamente los intereses de los inversores. 2. Relación de tenedores cuyo número de acciones en circulación y número de tenencias de cada warrant alcanza o excede el número de acciones en circulación 5 publicado por la Bolsa antes de la apertura diaria.
Verbo intransitivo negociación de garantías
La negociación de garantías es muy similar a las acciones y es igual a las acciones en términos de tiempo de negociación y mecanismo de negociación (método de oferta). Las diferencias son:
1. La unidad mínima del precio de declaración: a diferencia de la unidad mínima de 0,01 yuanes para el cambio del precio de las acciones, la unidad mínima del cambio del precio del warrant es 0,001 yuanes. Esto se debe a que el precio del warrant puede ser muy bajo. Por ejemplo, en el caso de los warrants out-of-the-money, el precio del warrant puede ser de sólo unos pocos centavos. En este momento, si la unidad de cambio de precio mínimo es 0,01 yuanes, es demasiado grande, porque incluso si la unidad de precio mínimo cambia, a juzgar por la magnitud del cambio, puede provocar grandes fluctuaciones de precios.
2. El límite de precio del warrant: El límite de precio actual de la acción es 10, mientras que el límite de precio del warrant es el precio, no el porcentaje. Esto se debe a que el precio de la garantía está determinado principalmente por el precio de las acciones subyacentes, y el precio de la garantía a menudo solo representa una pequeña proporción del precio de las acciones subyacentes. Los cambios en el precio de las acciones subyacentes pueden provocar un gran cambio porcentual en el precio del warrant, lo que hace que cualquier límite predeterminado en el índice de aumento o disminución sea inapropiado. Por ejemplo, el precio de cierre del warrant el día T es de 1 yuan y el precio de cierre de la acción subyacente es de 10 yuan. El día T 1, las acciones subyacentes subieron a 11 yuanes. Si otros factores no son convenientes, entonces el precio de la garantía debería aumentar en 1 yuan, que es 100. Según la fórmula de las "Medidas", el precio límite diario del warrant es 1 (11-10) × 125 = 2,25 yuanes, es decir, cuando la acción subyacente alcanza el límite diario, el warrant aún no ha alcanzado el precio diario. límite.
7. Están prohibidos los emisores y sujetos de warrants.
Warrants de emisores de valores
Las "Medidas Provisionales" estipulan que los emisores de warrants no pueden comprar o vender warrants emitidos por ellos mismos, y los emisores de valores subyacentes no pueden comprar o vender warrants correspondientes a los valores subyacentes.
Dado que los warrants son productos altamente apalancados, pequeños cambios en las acciones subyacentes provocarán grandes fluctuaciones en el precio de los warrants. Si al emisor de la garantía y al emisor de acciones subyacente se les permite comprar y vender garantías, el emisor de la garantía y el emisor de acciones subyacente pueden afectar el precio de las acciones subyacentes de alguna manera, haciendo que el precio de la garantía fluctúe violentamente, obteniendo así ganancias ilegales y causando pérdidas. a los inversores ordinarios.
Ocho. Terminación de la negociación de warrants
El artículo 14 de las "Medidas provisionales" estipula que "cinco días hábiles antes del vencimiento del warrant, se terminará la negociación del warrant, pero los derechos podrán ejercerse". Los primeros cinco días de negociación aquí incluyen la fecha de vencimiento, es decir, la fecha de vencimiento es el día T y la garantía termina en el día T-4.
Nueve. Ejercicio de Warrants
Una de las principales disposiciones de las "Medidas Provisionales" con respecto al ejercicio de warrants es que "los warrants adquiridos el mismo día pueden ejercitarse el mismo día. Los valores subyacentes obtenidos en el ejercicio El objetivo de esta disposición es mantener la relación interactiva entre el precio del warrant y las acciones subyacentes, reflejando así más eficazmente la característica de que el precio del warrant está determinado principalmente por las acciones subyacentes. Por supuesto, sería más ideal permitir que los valores subyacentes adquiridos ese día se vendan ese mismo día. Sin embargo, la firma elaboró la normativa actual después de considerar exhaustivamente el control de riesgos y otros factores.
X. Liquidación del ejercicio del warrant
En cuanto al método de liquidación del ejercicio, las “Medidas Provisionales” estipulan el método de liquidación en efectivo y el método de pago de valores. En el método de liquidación en efectivo, el precio de liquidación de los valores subyacentes es crucial para el emisor y el tenedor del warrant. Por lo tanto, las "Medidas provisionales" estipulan que "el precio de liquidación de los valores subyacentes es el precio de cierre diario de los valores subyacentes. en los diez días hábiles bursátiles anteriores a la fecha de ejercicio. "Valor medio". Esto evita en gran medida la posibilidad de manipulación del precio de liquidación. Además, desde la perspectiva de proteger a los inversores, las "Medidas Provisionales" permiten métodos de pago automáticos para liquidaciones en efectivo y métodos de agencia para pagos de valores, y establecen las disposiciones correspondientes.
XI. Tarifas de negociación y ejercicio de warrants.
Los warrants son otro producto innovador en el mercado de valores de China. Para fomentar el desarrollo de este producto, nuestra empresa está considerando ofrecer algunas medidas preferenciales en términos de tarifas. Las tarifas de transacción y ejercicio se basan básicamente en los estándares de los fondos que cotizan en nuestra bolsa. Por ejemplo, la comisión por la negociación de warrants no excederá el 0,3% del monto de la transacción. Al ejercer la opción, se pagará a la empresa registrada una tarifa de transferencia de acciones del 0,05% sobre la base del valor nominal de las acciones transferidas.
12. Mecanismo de creación de warrants
El precio de los warrants depende principalmente del precio de mercado de la acción subyacente y de su volatilidad, y su precio no debería verse completamente afectado por la relación entre ellos. oferta y demanda. Cuando aumenta la demanda del mercado, debería haber algún mecanismo que permita que la oferta de warrants aumente de manera oportuna para suavizar los aumentos de precios. Este mecanismo de "oferta continua" se adopta sin excepción en los mercados de warrants extranjeros maduros. Por esta razón, el artículo 29 de las "Medidas provisionales" estipula que las instituciones calificadas pueden crear garantías para aumentar la oferta de garantías en el mercado secundario y evitar que los precios de las garantías se disparen o caigan fuera de la zona de precios razonables.
Diccionario Warrant
Warrant: Es un certificado de derechos que estipula que el titular tiene el derecho (pero no la obligación) de comprar al emisor a un precio acordado dentro de un plazo determinado. período de tiempo. Comprar o vender los valores subyacentes, o cobrar la diferencia de liquidación en liquidación en efectivo.
④Valores subyacentes: se refiere a los valores que el emisor del warrant se compromete a comprar o vender al titular del warrant de acuerdo con las condiciones acordadas.
Ejercicio: se refiere a que el titular del warrant exige al emisor el cumplimiento de las obligaciones estipuladas en el warrant de conformidad con el tiempo, precio y método acordados.
④Precio de ejercicio: se refiere al precio al que el titular del warrant compra o vende los valores subyacentes al emisor según lo acordado cuando el emisor emite los warrants.
④ Ratio de ejercicio: se refiere al número de valores subyacentes que se pueden comprar o vender con un warrant. Por ejemplo, si el índice de ejercicio de un warrant es 0,1, entonces con 10 warrants se puede comprar 1 acción.
④ Precio dentro del warrant: se refiere a un warrant de compra cuyo precio de ejercicio es inferior al precio de liquidación del valor subyacente cuando el titular del warrant ejerce la opción o un warrant cuyo precio de liquidación del valor subyacente es; inferior al precio de ejercicio. Cuando se fija el precio de un warrant, puede resultar rentable ejercerlo.
Diccionario de Warrants ii
Valor subyacente:
Un valor que el emisor promete comprar o vender al titular del warrant de acuerdo con los términos acordados.
Garantía:
Cuando un emisor emite valores, se acuerda que el tenedor tiene derecho a comprar los valores subyacentes al emisor a un precio acordado durante un período determinado o en un plazo determinado. fecha de vencimiento específica.
Garantía de venta:
Cuando un emisor emite valores, se acuerda que el tenedor tiene derecho a vender los valores subyacentes al emisor a un precio acordado dentro de un plazo determinado o en una fecha de vencimiento específica.
Ejercicio:
El titular del warrant exige al emisor el cumplimiento de las obligaciones estipuladas en el warrant en el tiempo, precio y forma acordados.
Precio de ejercicio:
El precio al que el emisor acuerda con el titular del warrant comprar o vender el valor subyacente del emisor cuando emite el warrant.
Ratio de ejercicio:
El número de valores subyacentes que un warrant puede comprar o vender.
Método de pago y liquidación de los valores:
Cuando el titular del warrant ejerce sus derechos, el emisor está obligado a vender o comprar los valores subyacentes al titular del warrant al precio de ejercicio.
Método de liquidación en efectivo:
Se refiere a la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio de liquidación del valor subyacente cuando el titular del warrant ejerce la opción.
Warrants in-the-money:
Se refiere a warrants de suscripción en los que la suma del precio de ejercicio del warrant y la tarifa de ejercicio es menor que el precio de liquidación del valor subyacente cuando el warrant el titular ejerce la opción o los warrants, y la suma de la comisión de ejercicio y el precio de liquidación del valor subyacente es inferior al precio de ejercicio del warrant.
Prima de seguro (tasa) y
Punto de equilibrio (punto de suma):
La prima se refiere al precio de las acciones en función del precio actual de las acciones, precio de la garantía y el porcentaje que el precio de la opción debe cambiar para que el inversor de la opción pueda alcanzar el punto de equilibrio en la fecha de vencimiento.
Ratio de apalancamiento
(también llamado índice de apalancamiento nominal):
Ratio de apalancamiento = precio del valor subyacente/(precio del warrant x índice de ejercicio representa cuántos "); Los warrants correspondientes a 1 valor subyacente" se pueden comprar al precio de 1 valor subyacente.
Ratio de apalancamiento efectivo
(también llamado índice de apalancamiento real):
Ratio de apalancamiento efectivo = índice de apalancamiento x valor de cobertura (delta), que representa el valor subyacente. porcentaje de cambio teórico del precio del warrant cuando el precio cambia en 1.
Valor de cobertura (delta):
Representa la sensibilidad del precio del warrant a los cambios en el precio del título subyacente, es decir, cuánto cambiará el precio del warrant si cambia el precio de las acciones. por una unidad.
El valor de cobertura de una garantía de compra está entre 0 y 1 (el valor de cobertura de una garantía de venta está entre -1 y 0), y el valor de cobertura de una garantía de acciones es 0,5. Cuanto mayor sea el precio del warrant, más cercano estará el valor de cobertura a 0; cuanto más warrants haya, más cercano estará el valor de cobertura a 1;
El valor de cobertura también puede entenderse como la posibilidad de ejercicio cuando expira el warrant.
σ: Volatilidad de la acción subyacente
(Volatilidad histórica/implícita):
Volatilidad histórica: Basado en el historial de la acción subyacente Cálculo de los datos del precio de transacción ;
Volatilidad implícita (volatilidad extendida): la volatilidad de la acción subyacente calculada en función de otros parámetros y el precio de mercado real del warrant. La volatilidad implícita es teóricamente el principal indicador de si un warrant es barato o caro.
¿Cuáles son los principales factores que afectan los cambios en el precio de los warrants?
Como producto derivado, el valor de los warrants se ve afectado principalmente por el valor subyacente.
Los siguientes cinco factores son los principales factores que afectan el valor de un warrant:
El precio del valor subyacente
La volatilidad del valor subyacente
Tiempo desde la fecha de vencimiento del warrant
Tipo de interés
Dividendos esperados del valor subyacente
Si los demás factores permanecen sin cambios, cada El factor tiene un impacto en la garantía de compra y la suscripción. El impacto de las garantías de venta se resume en la siguiente tabla:
Factores
Valor de la garantía de compra
Venta. Valor del warrant
El precio del valor subyacente aumenta.
↑
↓
La volatilidad de los valores subyacentes se ha ampliado.
↑
↑
El tiempo desde la fecha de vencimiento del warrant disminuye.
↓
↓
Tipos de interés suben
↑
↓
Subyacente Los valores esperan aumentos de dividendos.
↓
↑
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