¿Qué es la reforma accionaria? ¿Por qué es necesaria una reforma accionaria? ¿Pros y contras?
El nombre completo de la reforma accionaria es "Reforma del comercio dividido de acciones estatales"
Entonces, ¿qué es la reforma del reparto de acciones?
¿Qué es la división de acciones?
-Significa que parte de las acciones de una empresa que cotiza en bolsa están listadas para circulación y parte de las acciones no están temporalmente listadas para circulación
Mire las regulaciones pertinentes y descubra que no existen regulaciones prohibitivas claras sobre la circulación de acciones de propiedad estatal, y no existen acuerdos institucionales claros.
En una frase, estructura de acciones divididas significa que parte de las acciones de una sociedad que cotiza en bolsa están listadas para la circulación, y parte de las acciones no están temporalmente listadas para la circulación. La división de acciones es un término nuevo que solo ha aparecido en los últimos dos años, pero la situación de división de acciones existe desde hace mucho tiempo.
Muchos inversores antiguos saben que cuando se creó la Bolsa de Valores de Shanghai, algunas acciones estaban en plena circulación. Al abrir la información básica de Founder Technology (anteriormente Yanzhong Industrial), podemos ver que su capital social total es de 970,447 millones de acciones y sus acciones A en circulación también son 970,447 millones de acciones.
Sin embargo, debido a muchas razones históricas, las acciones de propiedad estatal creadas por la reforma del sistema de participación de las empresas estatales se encuentran en realidad en un estado de no circulación temporal. Otras acciones no de propiedad estatal. como las acciones de personas jurídicas sociales y las acciones de personas físicas antes de su emisión pública también han dejado de circular temporalmente, lo que de hecho formaba una estructura de acciones divididas. Además, las acciones generadas mediante la asignación de acciones, etc. también se dividen en acciones no negociables y acciones negociables en función de si las acciones originales son negociables. A finales de 2004, entre el capital social total de las empresas cotizadas de 714,9 mil millones de acciones, las acciones no negociables alcanzaron los 454,3 mil millones de acciones, lo que representa el 64% del capital social total de las empresas cotizadas y el 74% del capital social no negociable. las acciones eran acciones de propiedad estatal.
¿Existe alguna base legal relevante para la estructura de acciones divididas? Las "Medidas para el piloto de empresas por acciones" de mayo de 1992 estipulan que "según las diferentes entidades de inversión, existen cuatro formas de configuración de capital: acciones estatales, acciones de personas jurídicas, acciones individuales y acciones con inversión extranjera". La "Ley de Sociedades" que entró en vigor el 1 de julio de 1994 ya no establece acciones estatales, acciones colectivas y acciones individuales para sociedades anónimas, sino acciones ordinarias, acciones preferentes, etc., según los diferentes derechos e intereses de accionistas. Sin embargo, al examinar las regulaciones pertinentes al comienzo del establecimiento del mercado de valores de mi país, no podemos encontrar ni regulaciones prohibitivas claras sobre la circulación de acciones de propiedad estatal ni acuerdos institucionales claros.
La reforma del comercio de acciones es diferente de la reducción de las acciones estatales. Reducir las tenencias no significa circulación total; obtener derechos de circulación no significa que las tenencias se reducirán
Con el desarrollo del mercado de capitales, la solución del problema de la división de acciones ha comenzado a figurar en la agenda. En el segundo semestre de 1998 y en 2001, se hicieron dos intentos exploratorios para reducir las acciones de propiedad estatal, pero fueron rápidamente detenidos debido a resultados insatisfactorios. Tras el lanzamiento de este piloto de reforma, muchos inversores se preguntaron: ¿cuál es la diferencia entre circulación y reducción de tenencias? Al respecto, los juristas explican que la reducción de tenencias no significa plena circulación. La reducción de tenencias puede realizarse en el mercado cambiario o por otros canales. Las acciones que se reducen no necesariamente obtienen derechos de circulación; obtener derechos de circulación no significa que vaya a reducir definitivamente sus tenencias.
Lo que hay que reformar
-La estructura de acciones divididas ha restringido el desarrollo estandarizado del mercado de capitales y la reforma fundamental del sistema de gestión de activos estatales en muchos aspectos
Es precisamente porque la estructura de acciones divididas hace que los principales accionistas de las empresas que cotizan en bolsa sientan la necesidad de "atrapar dinero" sin preocuparse por el desempeño del precio de las acciones de la empresa
Como falla sistémica que queda A lo largo de la historia, la estructura de acciones divididas se ha convertido desde hace mucho tiempo en parte del mercado de valores de China "Enfermedades del corazón". Todas las partes en el mercado se han dado cuenta gradualmente de que la estructura de acciones divididas ha restringido el desarrollo estandarizado del mercado de capitales y la reforma fundamental del sistema de gestión de activos estatales en muchos aspectos. Además, a medida que continúa acumulándose la emisión y cotización de nuevas acciones, sus efectos adversos se han vuelto cada vez más prominentes.
En primer lugar, debido a la división del capital, se forma la "separación de intereses" entre accionistas no transables y accionistas transables, es decir, los intereses de los accionistas no transables se centran en el aumento o. disminución del valor liquidativo, mientras que los intereses de los accionistas negociables se centran en el precio de las acciones en el mercado secundario. Tomemos un ejemplo para comprender mejor la "separación de intereses": en diciembre de 2000, una empresa que cotiza en bolsa emitió 20 millones de acciones adicionales a un precio de 46 yuanes por acción desde que se emitió con una prima, el neto. Los activos por acción después de la emisión adicional fueron: 5,07 yuanes aumentaron a 6,72 yuanes.
Es decir, gracias a la emisión adicional, los principales accionistas de la compañía han incrementado el valor de sus activos en más de un 30% sin pagar un céntimo. El precio de las acciones de la empresa ha ido cayendo desde entonces, pero los principales accionistas han salido ilesos. Se puede ver que es precisamente debido a la división de acciones que los principales accionistas de las empresas que cotizan en bolsa sienten la necesidad de "atrapar dinero" pero no les importa el desempeño del precio de las acciones de la empresa. La gobernanza de las empresas que cotizan en bolsa carece de la base de intereses comunes.
Dos tercios de las acciones no pueden circular, lo que objetivamente da como resultado una escala relativamente pequeña de capital circulante, una fuerte naturaleza especulativa en el mercado de valores y grandes fluctuaciones en el precio de las acciones.
La La estructura de acciones divididas también distorsiona el mecanismo de fijación de precios del mercado de valores. Bajo la estructura de acciones divididas, además de los factores fundamentales de la empresa, el precio de las acciones también incluye la expectativa de que 2/3 de las acciones no cotizarán ni circularán temporalmente. Dos tercios de las acciones no pueden cotizar ni circular, lo que da como resultado una escala relativamente pequeña de capital circulante de una sola empresa que cotiza en bolsa, una fuerte especulación en el mercado de valores y grandes fluctuaciones en los precios de las acciones. Además, la estructura de acciones divididas impide que las acciones de propiedad estatal alcancen una valoración dinámica orientada al mercado y no constituye un mecanismo de incentivo para que las empresas fortalezcan la gestión interna y mejoren las capacidades de apreciación de activos. El proceso de internacionalización del mercado de capitales y la innovación de productos. también están severamente restringidos.
Qué debemos hacer
-No adoptes una actitud de esperar y ver qué pasa pensando que tienes pocas acciones y nadie escuchará tus palabras. De hecho, "todo el mundo echa más leña al fuego"
Los accionistas negociables deberían "negociar" con los accionistas no negociables para encontrar un equilibrio de intereses
Basado en experiencias y lecciones previas , esta reforma adopta un enfoque que respeta más las leyes del mercado, las reglas son justas y unificadas, y el plan se negocia y selecciona, es decir, los accionistas de la cotizada deciden la solución de forma independiente. El núcleo del plan es el pago de una contraprestación, es decir, los accionistas de acciones no negociables pagan una determinada contraprestación a los accionistas de acciones negociables para obtener los derechos de circulación de las acciones que poseen (la llamada contraprestación se refiere a una parte recibe derechos, intereses, beneficios o la otra parte a cambio de compromisos, pérdidas, responsabilidades o sacrificios hechos o prometidos En la actualidad, no existe un concepto claro de "contraprestación" en la práctica de nuestro país. En esta reforma, la "contraprestación" a menudo se refiere a los accionistas de acciones no negociables para obtener derechos de acciones negociables, la contraprestación correspondiente pagada a los accionistas de acciones negociables, la contraprestación puede ser en forma de acciones, efectivo, etc. que son mutuamente reconocidas. ). La mayoría de los primeros proyectos piloto optaron por el plan de regalar acciones o efectivo adicional, lo que fue afirmado por la mayoría de los accionistas circulantes. En la actualidad, el segundo lote de planes piloto de la empresa se está implementando uno tras otro. El plan de bonificación de acciones sigue siendo la corriente principal, pero también han surgido planes innovadores, como la reducción de existencias y los warrants.
Cuando Sany Heavy Industry, la primera empresa piloto de reforma, celebró una junta general extraordinaria de accionistas, el inversionista Sr. Li dijo a los periodistas en el lugar que, aunque solo poseía 1.000 acciones de Sany Heavy Industry, después de que la empresa Anunció el plan de reforma, comenzó a estudiarlo detenidamente y llamó varias veces a la empresa para expresar sus opiniones, y fue recibido con seriedad por el personal de la empresa. El plan de Sany Heavy Industry se cambió de dar 3 acciones por 10 acciones a 3,5 acciones por 10 acciones, lo cual es el resultado de escuchar las opiniones de los accionistas de acciones negociables. El Sr. Li cree que muchos inversores sienten que tienen pocas acciones y nadie escucha sus palabras, por lo que adoptan una actitud de esperar y ver. De hecho, "todos echan más leña al fuego". Se protejan los intereses de los accionistas de acciones negociables.
Una característica importante de esta reforma es encontrar un punto de equilibrio de intereses a través de la "negociación" entre los accionistas de acciones negociables y los accionistas de acciones no negociables. En este caso es muy importante la plena comunicación entre ambas partes. En el primer lote de proyectos piloto, las empresas piloto organizaron comunicaciones y consultas entre accionistas de acciones no negociables y accionistas de acciones negociables a través de diversos métodos, como charlas con inversores, reuniones informativas con los medios, presentaciones itinerantes en línea, visitas a inversores institucionales y emisión de solicitudes. anuncie el número de la línea directa, el número de fax y la dirección de correo electrónico. Cabe decir que todavía hay muchas formas para que los inversores participen en la reforma.
La reforma otorga a los accionistas de acciones negociables una gran participación. El fracaso del plan de Tsinghua Tongfang demostró su "poder"
No sólo eso, los resultados de la votación de los accionistas de acciones negociables también son decisivos. Según la normativa, para que el plan de reforma sea aprobado en la junta general de accionistas deberá cumplir dos requisitos de "2/3", es decir, deberá ser aprobado por más de 2/3 de los derechos de voto de los accionistas participantes. en la votación, y aprobado por más de 2/3 de los derechos de voto de los accionistas de acciones negociables que participan en la votación.
Esta disposición otorga a los accionistas de acciones negociables una gran participación, y su "poder" se ha reflejado en el primer lote de proyectos piloto. Aunque el plan de Tsinghua Tongfang recibió una alta tasa de votos en general, la tasa de aprobación de los accionistas de acciones negociables fue de 61,91. finalmente no logró pasar.
¿Podrá el mercado soportarlo después de la reforma?
-En conjunto, el aumento real de la oferta de acciones después de la reforma del comercio de acciones es relativamente limitado
El accionistas principales nominales Todas las acciones han obtenido el derecho a circular, pero solo una pequeña parte puede circular realmente
Shang Fulin, presidente de la Comisión Reguladora de Valores de China, dijo recientemente en una conferencia de prensa que después del segundo lote Una vez finalizados los proyectos piloto, intensificaremos los esfuerzos para llevar a cabo una reforma integral. Continuaremos impulsando el trabajo y esforzándonos por completar básicamente la reforma del comercio de acciones en un período de tiempo relativamente corto. Por lo tanto, algunos inversores temen que si la reforma se completa en el corto plazo, ¿podrá el mercado resistir esta presión?
No se puede negar que la cotización de acciones no negociables traerá cierta presión al mercado, pero en muchos casos, esta presión es exagerada. Tomemos como ejemplo el primer grupo de empresas piloto Jinniu Energy. Según las regulaciones pertinentes, los principales accionistas de Jinniu Energy deben mantener una posición de control absoluto de más de 51 acciones. Después de que la compañía implemente el plan de reforma, el índice de participación de su principal accionista, Xingtai Mining Group, caerá a 57,63. De esta forma, sólo el 6,63% de las acciones de los principales accionistas pueden cotizar y negociarse. En otras palabras, nominalmente todas las acciones de los principales accionistas han obtenido derechos de circulación, pero en realidad sólo una pequeña parte puede circular.
La situación de Taurus Energy no es única. A mediados de junio, la Comisión de Administración y Supervisión de Activos Estatales emitió las "Opiniones Orientadoras sobre la Reforma de la División de Equidad de las Empresas Cotizadas Controladas por el Estado", que establecían que los accionistas mayoritarios de las empresas que cotizan en bolsa controladas por el Estado deben ajustar el diseño y la estructura. de la economía estatal y promover el desarrollo estable del mercado de capitales, basándose en la situación real de la empresa, determinar el porcentaje mínimo de participación en la empresa que cotiza en bolsa después de la reforma del comercio de acciones. Se puede ver que una vez completada la reforma, una proporción considerable de acciones aún no cotizarán ni circularán.
Además, como se ha comentado anteriormente, no es lo mismo obtener derechos de circulación que reducir participaciones. Para las empresas con perspectivas de desarrollo, los principales accionistas no sólo no reducirán sus tenencias de acciones, sino que también pueden aumentarlas. Esto es bastante común en los mercados de valores maduros.
Para evitar el impacto de la cotización de acciones no negociables, la reforma piloto también incluye disposiciones para la cotización paso a paso
Para evitar el impacto de la cotización de acciones acciones no negociables, la reforma piloto también contiene disposiciones para la cotización paso a paso: las acciones no negociables en poder de accionistas de acciones no negociables no se cotizarán, negociarán ni transferirán durante al menos 12 meses a partir de la fecha en que obtengan la derecho a ser incluido y circulado. Una vez transcurrido el período de 12 meses, la proporción entre el número de ventas y el número total de acciones de la empresa no excederá de 5 en un plazo de 12 meses y no excederá de 10 en un plazo de 24 meses. Entre el primer grupo de empresas piloto, los accionistas de acciones no negociables de Sany Heavy Industry, Zijiang Enterprise y Jinniu Energy también tomaron la iniciativa de elevar el umbral para reducir sus tenencias. En conjunto, el aumento real de la oferta de acciones después de la reforma del comercio de acciones es relativamente limitado.