¿Cuál es la hipótesis del mercado de capitales eficiente?
Aunque varias teorías legales y económicas son ruidosas y no existe una visión consistente sobre los pros y los contras del sistema de divulgación obligatoria de información, cualquiera que estudie la ley de valores moderna no puede ignorar las casi veinte An Una teoría extremadamente importante de la economía financiera que ha sido ampliamente reconocida por los estudiosos del derecho de valores de varios países en los últimos años es la llamada teoría de la "hipótesis del mercado de capitales eficiente". Después del surgimiento de esta teoría, varios debates sobre el sistema de divulgación de información, ya sea que se basen en la teoría jurídica, la teoría económica o la teoría sociológica, pueden centrarse en el marco construido por la teoría de la hipótesis del mercado de capitales eficiente y las hipótesis planteadas, por lo que en esencia un verdadero enfrentamiento. Antes de esto, las distintas facciones a menudo discutían entre sí, pero sus opiniones a menudo pasaban del lado del otro y se decía que estaban sangrientos y mareados. Eugene Fama, el defensor original de esta teoría, cree que en diferentes entornos de información, la eficiencia operativa de los mecanismos del mercado de capitales tiene tres formas "eficaces", a saber, eficacia débil, eficacia semifuerte y eficacia fuerte. Después de Fermat, muchos estudiosos intentaron probar esta proposición tanto desde aspectos positivos como negativos utilizando la experiencia y métodos de razonamiento. Hasta ahora, los debates sobre esta teoría no han llegado a una conclusión sobre qué papel debería desempeñar el gobierno en la eficiencia del mercado de valores. Pero, de hecho, la contribución más importante de la teoría de la hipótesis del mercado de capitales eficiente no es que deba sacar una conclusión sobre qué tipo de sistema de gestión de valores y leyes y regulaciones de valores debería tener, sino que es una teoría descriptiva que, en el A nivel macro, muestra la relación entre la divulgación de información financiera (incluida cualquier información que afecte los indicadores financieros) y los precios de los valores a nivel de empresas cotizadas, meso y cotizadas. Esta teoría establece un sistema de análisis que permite a las personas estudiar más a fondo la racionalidad del precio de las acciones en sí, la relación entre el precio de las acciones y la divulgación de información, y otros factores del mercado, para sacar sus propias conclusiones. En las últimas dos décadas, muchos estudiosos de la economía y el derecho han llevado a cabo investigaciones extensas y profundas sobre esta teoría y han escrito una gran cantidad de libros. Aunque los académicos todavía tienen opiniones diferentes y no son concluyentes, toda investigación seria sobre la teoría del derecho de valores no puede dejar de involucrar esta teoría. La formulación de políticas de divulgación obligatoria de información en varios países y el juicio sobre el éxito de los sistemas de divulgación obligatoria de información se basan principalmente en esta teoría. Por lo tanto, nos corresponde explorar esta teoría con más profundidad aquí.
(1)¿Qué es efectivo?
En primer lugar, ¿qué tipo de mercado es un mercado eficiente? En un mercado eficiente, un gran número de compradores y vendedores interactúan para formar el precio de un bien específico, y este precio debe reflejar plenamente toda la información pública sobre el bien. Es más, los precios mencionados anteriormente deberían poder reaccionar inmediatamente a cualquier información nueva que surja. La clave aquí es la palabra "inmediatamente", es decir, como los precios pueden reaccionar muy rápidamente ante la aparición de nueva información en el mercado, nadie puede beneficiarse de la posesión de la información. Si el mercado de valores fuera realmente eficiente, nadie podría beneficiarse del análisis de la información pública, ya sean los movimientos históricos de los precios de las acciones de una empresa o los datos fundamentales de la empresa. En otras palabras, el precio en cualquier punto de la curva de precios del mercado de valores refleja de manera más verdadera y precisa el valor del valor.
Un mercado eficiente es beneficioso para toda la sociedad, porque los precios reflejan verdaderamente el valor, lo que conduce a la asignación racional de los recursos en competencia. Sin embargo, las personas difieren en su comprensión del valor de cualquier valor en particular y, por lo tanto, sus criterios sobre lo que constituye un "mercado eficiente" varían. Como objeto de estudio, podemos definir temporalmente este estándar como "la medida más cercana al valor en un período específico". En términos generales, este valor debería estar entre un juicio extremadamente optimista y un juicio extremadamente pesimista sobre el mercado. De hecho, la incertidumbre sobre la comprensión del valor por parte de las personas no interferirá demasiado con la existencia de la efectividad del mercado, ni interferirá con algunas condiciones básicas para proteger la efectividad del mercado, como la divulgación de información y algunas leyes y regulaciones sobre el uso de información privilegiada. Este punto se desarrollará más detalladamente en este artículo.
Tres mercados eficientes
Como se mencionó anteriormente, la teoría básica de la hipótesis del mercado de capitales eficiente divide el mercado en tres formas de mercados eficientes, a saber, mercado eficiente débil y mercado eficiente semifuerte. y Mercados fuertes y eficientes.
1. Mercado débil y eficiente
En el caso de un mercado débil y eficiente, se puede suponer que todos los inversores que participan en las transacciones del mercado dominan la historia de un valor específico (desde su origen). listado) cambios de precios y toda la información reflejada en estos cambios. Es decir, todos los inversores tienen la misma información histórica. 30. El juicio colectivo de todos los inversores sobre esta información forma el precio de ese valor en particular. Dado que este precio contiene toda la información histórica, llamémoslo "precio de ayer". Sin embargo, los precios de ayer no explican los precios de hoy ni predicen los precios de mañana. A través del seguimiento y análisis a largo plazo de los precios de los valores, la gente utiliza la teoría del "proceso de caminata aleatoria" para describir la relación entre el precio futuro de una acción específica y su precio pasado. En el proceso de paseo aleatorio, los cambios continuos en las acciones son independientes entre sí en la cadena estadística, o el coeficiente de correlación serial es cero. Es como un grupo de personas caminando en un pozo abierto, sin plan ni destino, y sin forma de predecir sus patrones. Los precios pasados simplemente no pueden utilizarse para predecir cambios de precios futuros. Estudiar la historia de los precios de las acciones no brinda a nadie la oportunidad de obtener ningún beneficio.
2. Mercado eficiente semifuerte
En el caso de un mercado eficiente semifuerte, se puede asumir que toda la información pública sobre una determinada empresa cotizada es propiedad de todos los inversores de la misma. El mercado es el mismo. 31. Esta información es generalmente información que es de evidente interés para el público inversor, como informes financieros sobre las ganancias y pérdidas comerciales de la empresa, decisiones sobre dividendos y asignaciones, conciliaciones contables y evaluaciones de la empresa por parte de los medios de comunicación, etc. Hasta que cambie la política del banco central, etc. 32. Los precios de los valores reflejan el valor contenido en toda la información pública. Es decir, la formación de los precios de los valores refleja el juicio colectivo de todos los inversores sobre toda la información pública.
3. Mercado fuerte y eficiente
En el caso de un mercado fuerte y eficiente, se puede asumir que todos los inversores que participan en transacciones en este mercado tienen el rendimiento y el valor intrínseco de una cotización específica. Toda la información de la empresa, independientemente de si la empresa cotiza en bolsa o no. Es decir, todos los inversores, privilegiados o no, tienen la misma información. 33. El precio de un título refleja el valor contenido en toda esta información.
(C) Validez de la información y validez del valor
Después de describir las tres formas de "mercados eficientes", la teoría del mercado de capitales eficiente se basa además en las perspectivas de la sociología y la macroeconomía. Plantea una pregunta más importante: ¿qué papel juega la "eficiencia" del mercado en el mercado y la sociedad? En otras palabras, incluso en un "mercado eficiente" que ha sido probado, la gente seguirá planteando la pregunta: ¿en qué escala se juzga la "eficacia" mencionada aquí? Por lo general, lo que llamamos la velocidad con la que la información afecta los cambios en los precios de las acciones en el mercado sólo puede denominarse intuitivamente "efectividad de la información". Los cambios en el flujo de capital causados por los cambios antes mencionados en los precios de las acciones y la redistribución de todos los recursos sociales pueden denominarse "valor de utilidad"
Como se mencionó anteriormente, en un mercado eficiente y rico en información, ya sea que el precio de las acciones Aún no se sabe si refleja de manera precisa y verdadera su valor intrínseco, es decir, el valor fundamental de un negocio en particular. Y para alguien que estudie el comportamiento general del mercado y sus mecanismos de obtención de beneficios, esto puede parecer no importar.
Otra pregunta que tampoco es concluyente, pero al menos importante para los responsables de las políticas gubernamentales, es si la validez de la información conduce a la validez del valor. De ser así, confirma la comprensión capitalista tradicional que mucha gente tiene del mercado de valores, es decir, que la redistribución de los recursos sociales sólo puede resolverse mediante el funcionamiento del mercado de capitales sin intervención gubernamental. La actitud general hacia el mercado de valores en algunos países con economía de mercado, como Estados Unidos, es esta actitud de laissez-faire. Pero incluso bajo un sistema así, de vez en cuando encontraremos que el gobierno realmente interviene en el mercado con el argumento de regular los recursos sociales. En muchos otros países, una mayor intervención gubernamental en los mercados de capital sugiere una respuesta negativa a la proposición anterior. El actual sistema de gestión de valores de mi país, ya sea la llamada política industrial implementada durante el proceso de revisión de las emisiones, el "cuidado" especial que el mercado de negociación brinda a las acciones de propiedad estatal y de personas jurídicas, o las diversas políticas preferenciales para las acciones estatales. Demuestra que la dirección gubernamental y los órganos legislativos son escépticos o incluso negativos sobre si la eficacia de la información del mercado de valores puede conducir a la eficacia del valor.
(D) Factores que conducen a mercados eficientes: cuatro tipos de inversores y cuatro tipos de mecanismos de mercado eficientes.
Después de resolver la pregunta de "qué es eficiente", surge naturalmente la siguiente pregunta: si el mercado de valores parece ser eficiente, ¿qué fuerzas o factores lo convierten en un mercado eficiente?
En general, se cree que cuanto más amplia y rápida se difunda la información, más eficiente será el mercado. En la teoría de la hipótesis del mercado de capitales eficiente, generalmente se supone que todos los inversores que participan en las transacciones del mercado pueden obtener toda la información sin esfuerzo y sin gastar dinero. Pero, de hecho, en cualquier mercado determinado, diferentes inversores tienen diferentes costes para obtener información, por lo que la información que obtienen en un momento específico no será exactamente la misma. En otras palabras, la velocidad y la amplitud de la difusión de información en el mercado son diferentes, y esta diferencia generalmente se manifiesta por los objetos específicos de la difusión de información. El profesor de derecho de la Universidad de Stanford Ronald J. Gilsen y el profesor de derecho de la Universidad de Yale Reinier H. Krak Man 36 dividieron a las personas que compran y venden valores en el mercado secundario en cuatro categorías según su relación con la información: (1) comerciantes que divulgan información públicamente (; 2) ) Transacciones basadas en información pública de la industria; (3) Transacciones que utilizan información derivada. (4) Comerciantes sin información. Estos cuatro tipos de personas forman cuatro niveles diferentes pero superpuestos y complementarios de operación del mercado. A través de la influencia e interacción mutuas, se forma un mercado de valores orgánico y eficiente. La teoría de Gilson y Clarkman ilustra la relación entre la información y los precios de los valores desde otra perspectiva al profundizar en la relación entre los inversores y la información, que es similar a la hipótesis del mercado de capitales eficiente. Comprender este modelo de mercado nos ayuda a comprender mejor el mecanismo de mercado eficiente descrito por la teoría de la hipótesis del mercado de capitales eficiente.
1. Los tres primeros tipos de personas
Podemos ver que en el primer tipo de personas, es decir, los comerciantes que dependen de información pública que todos entienden, la difusión de información. La velocidad es rápida y amplia. El precio de un valor absorbe completamente toda la información pública, y sus cambios reflejan con mucha rapidez y precisión los cambios en la información difundida entre este grupo de personas. Este mecanismo es el más cercano a la hipótesis del mercado eficiente débil propuesta por la teoría de la hipótesis del mercado de capitales eficiente. Debido a que la información aquí es la misma para todos, nadie se beneficiará en este mercado por la posesión de información.
En el segundo tipo de personas, es decir, los comerciantes que dependen de la divulgación profesional de información para operar, la fuente de información siguen siendo los canales públicos, pero el contenido de la información es mucho más profundo que el del primer tipo. de mercado. Mucha información que no es fácil de entender para las personas del primer grupo, como el significado de múltiples cifras y porcentajes en los estados financieros, y el verdadero significado de las notas en los estados contables, se ha convertido en información de rutina en el segundo grupo. Esta información llega a manos de analistas de instituciones profesionales y se transforma rápidamente en juicios sobre la tendencia de los cambios en los precios de las acciones y afecta al mercado. Por lo tanto, los cambios en los precios de las acciones en el mercado reflejarán de manera muy rápida y precisa los cambios en la información difundida entre este grupo de personas. gente. En un mercado dominado por inversores institucionales (ya sea por la cantidad de capital o por el volumen de operaciones en el mercado) (como Estados Unidos, Europa, Japón y bastantes mercados abiertos emergentes como India, Tailandia, México, etc. ), la eficacia del mercado es bastante alta porque todas las instituciones utilizan un gran número de investigadores profesionales. En este momento, incluso si hay muchos inversores comunes en el mercado que no pueden comprender la información profesional al mismo tiempo, debido al poderoso efecto del comercio institucional en los precios de las acciones, especialmente después de considerar los costos humanos y materiales que los inversores institucionales pagan para obtener Información analítica, estos inversores ordinarios La ceguera no traerá muchos beneficios a los inversores institucionales. El segundo tipo de mercado de personas es el más cercano al mercado eficiente semifuerte previsto en la teoría de la hipótesis del mercado de capitales eficiente.
El análisis estadístico muestra que el mercado de valores estadounidense (representado por la Bolsa de Valores de Nueva York - NYSE, la Bolsa de Valores Americana - AMEX y - Nasdaq) es básicamente un mercado eficiente de forma débil y semifuerte. .
El tercer tipo de personas, los comerciantes que dependen de información derivada, son un grupo privilegiado en el mercado de valores, como los expertos legales. Debido a que el costo de adquisición de este tipo de información es extremadamente alto, no es fácil para la gente común ingresar rápidamente, por lo que es difícil para el mercado operar rápida y eficientemente y lograr el equilibrio de precios. Estas personas se benefician del desfase entre la adquisición de información y la reacción del mercado. Por supuesto, son otros inversores del mercado quienes pagan el precio.
La divulgación obligatoria de información reduce en gran medida el costo de adquisición de información para las tres primeras transacciones, lo que permite que todos los comerciantes del mercado se beneficien por igual.
En el caso de los valores recién cotizados, todos los operadores de mercados maduros suelen descontar el precio de las acciones por adelantado debido a la falta de información relevante. 47. El comportamiento del mercado en este momento es generalmente similar al comercio sin información. Después de un período de tiempo, las tres transacciones de información pueden seguir su propio camino y el precio de las acciones puede volver al equilibrio.
La intervención del mecanismo de comercio libre de información (o comercio de información suave) conecta varios mecanismos comerciales en todo el mercado de capitales en una unidad difusa. Estos mecanismos constituyen los elementos básicos para la formación de mercados de capital eficaces. La difusión inicial de cualquier información en el mercado será promovida por uno o más mecanismos eficaces del mercado de capitales, de modo que el valor contenido en la información se refleje finalmente en el precio de mercado.
Además, los cuatro mecanismos de mercado eficientes descritos por los profesores Gilson y Clarkman son complementarios entre sí. Cada uno de estos mecanismos entra en juego en alguna etapa del proceso general mediante el cual la información ingresa por primera vez al mercado y se difunde entre los operadores del mismo.
(5) Teoría del mercado eficiente y sus defensores.
Quienes apoyan la hipótesis del mercado de capitales eficiente creen que el mercado de valores es eficiente, al menos en su forma débil o semifuerte. Académicos de varias escuelas de Estados Unidos han trabajado mucho para demostrar si esta proposición es correcta o incorrecta. Algunos economistas de Estados Unidos creen que entre todas las proposiciones económicas, la teoría de la hipótesis del mercado de capitales eficientes tiene el mayor respaldo empírico. 50. Una teoría comúnmente utilizada por estos defensores es que la especulación esperada estrecha el túnel de precios y reduce el rango de fluctuaciones de precios, lo que hace que el mercado sea más eficiente. Muchos también consideran que esta teoría es una propuesta que ha sido probada en la práctica. Las investigaciones y análisis realizados por dos profesores de contabilidad en los Estados Unidos muestran que un mercado de valores maduro a menudo comienza a predecir las ganancias anuales de una empresa con 112 meses de anticipación. En la semana posterior a que una empresa finalmente publica su informe anual, los precios de las acciones muestran los mayores cambios para reflejar cambios en diversos datos e información relacionados con las ganancias. Normalmente, los precios de las acciones tardan unos días en absorber por completo todo el impacto que esta información puede tener en el mercado.
(6) La teoría del mercado eficiente y sus oponentes.
Los oponentes a la hipótesis de los mercados de capitales eficientes están divididos. Algunos estudiosos han cuestionado la hipótesis del mercado de capitales eficiente basada en el modelo real de operación y gestión del mercado de valores. Uno de los argumentos es que esta teoría niega por completo las estrategias operativas y los mecanismos de gestión que han sido eficaces durante muchos años y que aún hoy guían el mercado. 52. Específicamente, si la hipótesis del mercado de capitales débil y eficiente es cierta, los creadores de curvas y gráficos del mercado de valores que han trabajado durante muchos años perderán sus trabajos porque, dado que los precios de las acciones en el pasado no tienen nada que ver con el futuro, ¿por qué deberíamos desperdiciar recursos en; ¿Hacer y estudiar estas curvas y gráficos? Si la hipótesis del mercado de capitales eficiente semifuerte es cierta, no habrá acciones de bajo precio ni acciones de alto precio en el mercado de valores porque todos los precios de las acciones son paritarios. Entonces, ¿por qué necesitamos seguir estudiando los datos fundamentales de las empresas que cotizan en bolsa y su relación con los precios de las acciones? Si la hipótesis del mercado de capitales fuerte y eficiente es cierta, no hay necesidad ni se debe gastar mano de obra y recursos materiales para detectar, controlar y castigar el uso de información privilegiada.
De hecho, el mercado no puede ser completamente eficiente. Varios "ruidos" en el mercado impiden que el valor fundamental del mercado y su información derivada se reflejen plenamente en el precio de las acciones. Por lo tanto, las instituciones profesionales y el personal que estudia el mercado de valores todavía tienen su valor de existencia. 53. Ésta es la llamada "teoría del ruido" propuesta por los académicos que se oponen a la hipótesis del mercado de capitales eficiente. 54. Estos académicos se refieren colectivamente a varios factores que afectan el valor de los valores que no están lógicamente relacionados con los datos fundamentales de las empresas públicas y el valor de los activos subyacentes como "ruido" porque estos factores no tienen nada que ver con el tema principal de los fundamentos. . Creen que el "ruido" juega un papel muy importante en la formación de patrones de comportamiento en el mercado de valores. En otras palabras, la eficiencia del mercado de valores en realidad no es alta. Si admitimos esto, entonces el estudio de la teoría del ruido puede al menos proporcionar a las personas los medios para estudiar las causas y los mecanismos operativos de los mercados ineficientes.
El patrón de comportamiento de un gran número de inversores en el mercado de valores muestra que no creen en la hipótesis del mercado de capitales eficiente. Por ejemplo, todo el mundo (ya sean instituciones o particulares) busca constantemente las denominadas acciones infravaloradas, es decir, acciones que son más baratas que sus precios teóricos.
Para ello, no sólo tenemos que estudiar y analizar datos fundamentales y tendencias pasadas de los precios de las acciones, sino que a menudo también tenemos que seguir la tendencia, subirnos al tren y escuchar los rumores. En el último caso, los datos fundamentales ya no parecen importar. Lo que importa es cómo responder a diversos "ruidos" impredecibles más rápido que otros en cualquier momento en un mercado desordenado, siendo al mismo tiempo más razonable. Los auriculares con cancelación de ruido recientemente inventados en los últimos años ya no intentan reducir el ruido mediante métodos tradicionales de aislamiento y sellado, sino que generan "ruido" activamente con ondas simétricas y sinusoidales para compensar cualquier influencia del ruido externo. ¿Puede esto servir de inspiración a quienes estudian el comportamiento de "operación inversa" del mercado de valores?
El patrón de comportamiento mencionado en "operación inversa" en teoría se remonta a John. Era keynesiana. El método Kjeldahl compara el patrón de comportamiento anterior similar al funcionamiento inverso del mercado de valores con un "Concurso de Bebés Bonitos". En la década de 1930, en algunos periódicos británicos era popular un concurso de belleza. Los participantes seleccionaban a los 6 bebés más bellos entre 100 fotografías de bebés publicadas en los periódicos. Quien elija el resultado más cercano a la preferencia promedio de todos los concursantes gana 56.
Kedar razonó... Es concebible que en este caso, cada concursante no elija los seis que cree que son los más bellos, sino que elija los seis que cree que los demás consideran los más bellos. El punto de partida de cada participante es el mismo, por lo que no elige lo que le parece más bonito, ni elige lo que la mayoría de la gente piensa que es más bonito. En cambio, usa su inteligencia para adivinar qué es lo que la mayoría de la gente considera más bello. 57"
Esta es la llamada "especulación de tercer nivel" del método Kjeldahl. En esta mentalidad, ya no se utiliza el valor fundamental (ya sean acciones estadounidenses o acciones) como Criterio utilizado para juzgar los precios de mercado.
Otras dos cuestiones sobre la hipótesis del mercado de capitales eficiente
Además de las cuestiones anteriores, la teoría de la hipótesis del mercado de capitales eficiente también debe considerar dos aspectos:
(1) Incertidumbre en los juicios de inversión
Según la teoría de la hipótesis del mercado de capitales eficiente, cualquier precio de acción en el mercado que se desvíe de su valor fundamental creará oportunidades para obtener ganancias especulativas (esto es una teoría de antinomia, porque esta desviación también creará una fuerte fuerza centrípeta para hacer retroceder el precio, eliminando así cualquier posibilidad de ganancia especulativa). Aunque esta oportunidad tiene sus atractivos para una persona que quiere obtener ganancias en este momento. En este punto se enfrenta a dos factores que debe considerar: Primero, como especulador, su juicio sobre el valor fundamental de la acción puede ser completamente erróneo. ¿Vale la pena correr el riesgo de cometer este error? Los rendimientos marginales en economía son que el beneficio de un dólar perdido debería ser mayor que el de un dólar ganado, por lo que puede pensar que no vale la pena correr el riesgo cierto para obtener el beneficio incierto.
En segundo lugar, Incluso si su juicio es correcto de que el precio de una acción es de hecho más bajo que el valor fundamental de la acción, no hay garantía de que el precio actual de la acción se corrija pronto y aumente en sintonía con el valor fundamental. Existe una diferencia horaria incierta en todas partes, incluso en mercados reconocidos y bastante eficientes.
Si la mayoría de los inversores aceptaran esta inferencia, se desanimarían de posibles oportunidades de ganancias, debilitando así la eficacia del mercado. Incluso un inversor más inteligente (o cree que es más inteligente) puede calcular la desviación del mercado con gran certeza, es decir, ya no le preocupará el primer factor mencionado anteriormente, sino (más inteligente) hacer el llamado "tercer" keynesiano. "Especulación a nivel de nivel" en lugar de entrar en un mercado distorsionado. Esta brecha entre las oportunidades de ganancias teóricas y las oportunidades de ganancias reales debilita aún más la eficiencia del mercado. Esto es aún más obvio en el entorno actual del mercado de valores de China. Muchos inversores bien capacitados (incluidos expertos en inversiones contratados por instituciones) prefieren apostar por noticias y rumores como inversores callejeros que seguir su propio análisis y análisis de fundamentos. Es precisamente por esta mentalidad que se actúa sobre el juicio racional derivado de la investigación. Sólo puede revertirse después de que todo el mercado haya experimentado suficientes dificultades y la gestión del mercado haya hecho suficientes sacrificios.
(2) Incertidumbre de los objetos de divulgación
Incluso en los países industrializados liderados por los Estados Unidos, las leyes y regulaciones de gestión de valores han logrado grandes avances, especialmente en la eliminación de lagunas jurídicas y en la legislación estricta. En materia de aplicación de la ley, la gente todavía cuestiona a los grupos que el sistema de divulgación obligatoria de información pretende proteger: ¿A quién deben revelar las empresas? ¿Es la anciana que vende pasteles en la calle, el segundo hermano que vende fideos en la casa de al lado, o los analistas financieros de Merrill Lynch y Shenyin, o los investigadores de mercado de Reuters y Hairong? Una teoría es que este último análisis "penetrará" entre los inversores comunes debido a su reflejo en los precios de las acciones, por lo que no es necesario tener en cuenta el nivel y la capacidad analítica de los destinatarios de la información al revelarla. 59. La voluntad de las autoridades legislativas de aceptar esta opinión y consagrarla en la ley impondrá costos a las empresas públicas por la divulgación de la información, es decir, la cantidad de dinero que los accionistas que pretenden ser protegidos por la legislación sacarán de sus propios bolsillos. La diferencia es enorme. 60. La Comisión Reguladora de Valores de China exige que las empresas que cotizan en bolsa utilicen un lenguaje que los inversores comunes puedan entender cuando divulgan información periódicamente, y que garanticen que sea completa, suficiente y precisa. 62. Esto demuestra que los departamentos de gestión de valores de China son diferentes en este tema de los departamentos de gestión de mercados de valores de los países desarrollados.
Cuando el Congreso de los Estados Unidos estaba debatiendo la Ley de Valores de 1933, el Representante Rayburn, quien más tarde se convirtió en Presidente de la Cámara de Representantes, dijo sin rodeos: "El propósito de esta ley es separar a los tenedores de valores y "La dirección pone a compradores y vendedores en pie de igualdad, con igual acceso a la información pública". (o al revés)? ) dio un paso adelante. Con Franklin, el entonces presidente de los Estados Unidos. En palabras de Roosevelt, ahora es "caveat emptor". 64. Los llamados conceptos morales de equidad y justicia social han reemplazado, hasta cierto punto, la pura ley de la jungla original.
Para la industria de valores, esto significa estándares más altos de ética empresarial. Porque la empresa emisora y sus agentes de valores ya no se conforman con la afirmación de que el comprador es responsable del valor intrínseco de la mercancía (título) y utilizan esto como escudo para evadir su responsabilidad. Por ejemplo, aunque creemos que las personas que saben que serán obligadas a quitarse la ropa en público prestarán más atención a la forma de su cuerpo, parece demasiado arbitrario concluir que las personas realmente fortalecerán sus cuerpos debido a este sistema forzado. Falta de conexión lógica. ¿No hay muchas personas que prefieren ignorar el hecho de que están desnudas y se pavonean en público como el emperador del cuento de hadas de Andersen, tratando de convencerse a sí mismas, pero más a menudo a otros, de que llevan las ropas más hermosas del mundo? ? La pregunta es ¿quién es el “otro” aquí? ¿Un ministro de la corte, un guardaespaldas del emperador? ¿O la gente en la calle mirando a los niños? Como Andersen intentó mostrar en sus cuentos de hadas, si somos honestos, no podemos ignorar la sabiduría de los niños. En el mercado bursátil chino actual, existen empresas que cotizan en bolsa que engañan descaradamente al público inversor mediante declaraciones falsas y ocultando hechos importantes, esos intermediarios que se comportan como tigres para sus propios intereses, esos emperadores testarudos y desnudos, esos desvergonzados que llaman a los ciervos caballo. Señor, ¿cuál es la diferencia entre ellos? Si no se utiliza el criterio de la gente de la calle o incluso de los estudiantes de primaria como principio de divulgación de información, ¿podemos seguir esperando que esas empresas "de moda" se metan dinero conscientemente en el bolsillo? La razón por la que estos casos son comunes y están prohibidos puede no solo significar que nuestra divulgación de información no sea lo suficientemente obligatoria. Si la popularización de la información también se incluye como parte del requisito actual de información suficiente y completa, pueden aparecer más cifras de Wang Hai (antifalsificación), reduciendo así en gran medida la carga de aplicación de la ley de las agencias reguladoras gubernamentales. En relación con el costo adicional para la empresa, este beneficio social puede valer la pena, al menos en esta etapa en la que el mercado está inmaduro.