Por qué la apreciación del yen provocará una crisis en la economía japonesa

El impacto de la apreciación del yen: (1) La apreciación del yen tiene un efecto limitado en la mejora del desequilibrio de pagos internacionales

La experiencia de la apreciación del yen muestra que la política cambiaria no puede mejorar fundamentalmente el desequilibrio de la balanza de pagos internacional de un país. Durante la primera apreciación del yen de 1971 a 1978, los déficits comerciales sólo se produjeron en 1973, 1974 y 1975, mientras que durante la segunda apreciación del yen de 1985 a 1995, hubo un superávit comercial que duró 11 años;

Observación adicional, durante el primer período de apreciación, el déficit comercial se produjo cuando el yen se depreció un 6,98% y un 1,59% respectivamente en 1974 y 1975, mientras que en 1977 y 1978, el yen se devaluó. Hubo una apreciación sustancial; del 10,44% y el 27,59%, pero el superávit comercial de ese año aumentó en 7.260 millones de dólares y 8.514 millones de dólares respectivamente. Durante el segundo período de apreciación, el yen se apreció un 16,51% y un 12,86% respectivamente en 1987 y 1988, lo que correspondió a una reducción del superávit comercial de 3.037 millones de dólares EE.UU. y 2.143 millones de dólares EE.UU. respectivamente en ese año, pero la balanza comercial aún mantuvo un superávit de casi 80 mil millones de dólares. Vale la pena señalar que el yen japonés se depreció un 0,43%, un 7,11% y un 4,72%, respectivamente, en 1985, 1989 y 1990. En 1989 y 1990, cuando la depreciación fue mayor, el superávit comercial no aumentó, sino que disminuyó un 13,235. mil millones respectivamente, 12,179 mil millones de dólares estadounidenses; en 1986, a pesar de la fuerte apreciación del yen del 41,55%, el superávit comercial aumentó en 36,644 mil millones de dólares estadounidenses ese año.

A juzgar por las exportaciones de Japón a Estados Unidos, la fuerte apreciación del yen tiene un impacto muy limitado en el comercio entre Japón y Estados Unidos. Durante el primer período de apreciación, las exportaciones del Japón a los Estados Unidos sólo disminuyeron en 1975 (las exportaciones cayeron un 12,9 por ciento interanual), cuando el yen se depreció 1,59 puntos porcentuales entre 1971 y 1978, y el yen se apreció acumulativamente un 67 por ciento; pero en 1978 las exportaciones de Japón a los Estados Unidos disminuyeron en 1,59 puntos porcentuales; las exportaciones estadounidenses totalizaron 22.474 millones de dólares, tres veces el volumen de exportación de 1971. Durante el segundo período de apreciación, las exportaciones del Japón a los Estados Unidos sólo disminuyeron en 1985 y 1990 (las exportaciones cayeron un 0,35 por ciento y un 11,71 por ciento interanual, respectivamente), lo que correspondió a una depreciación del yen de 0,43 y 4,72 puntos porcentuales en ese mismo período. año; de 1985 a 1995, la apreciación acumulada del yen fue del 154%, pero las exportaciones del Japón a los Estados Unidos en 1995 ascendieron a 121.860 millones de dólares EE.UU., 1,99 veces el volumen de exportaciones en 1985.

(2) La apreciación del yen y la formación y estallido de burbujas de precios de activos

Al examinar los cambios en los precios de los activos durante la apreciación del yen, encontramos que durante el primer período de apreciación, precios de los activos Los cambios fueron relativamente leves, y la formación y el estallido de burbujas de precios de los activos se produjeron principalmente durante el segundo período de apreciación. Entre ellas, la burbuja bursátil representada por el índice Nikkei 225 se formó entre febrero de 1985 y diciembre de 1989, y duró 58 meses, desde diciembre de 1989 hasta abril de 1995, y el período de estallido de la burbuja bursátil duró 64 meses. La burbuja del mercado inmobiliario representada por los precios de la tierra en seis ciudades importantes (Tokio, Yokohama, Nagoya, Kioto, Osaka, Kobe) se formó durante el período de 1985 a 1991, y la burbuja duró seis años; La burbuja del mercado inmobiliario El período de destrucción dura 4 años.

En el mercado de valores, durante la primera apreciación del yen, el índice Nikkei 225 subió lentamente de 2655,2 en julio de 1971 a 5902,93 en octubre de 1978 después de más de 7 años. Un aumento del 122,32%. Durante la segunda apreciación del yen, el índice Nikkei 225 aumentó bruscamente de 12.321,92 en febrero de 1985 a 38.915,87 en diciembre de 1989 en menos de cinco años, con un aumento acumulado del 215,83% durante el período, completando así el proceso de formación de la burbuja bursátil. . En diciembre de 1989, el índice Nikkei 225 alcanzó un máximo histórico, luego se dio la vuelta y comenzó a caer. En sólo nueve meses, cayó a 20.983,5 en septiembre de 1990, una caída del 46,08%, anunciando el estallido de la burbuja bursátil.

Desde septiembre de 1990 hasta marzo de 1991, el índice Nikkei 225 repuntó un 25,3%, pero esto no impidió que el mercado de valores continuara su fuerte caída. En abril de 1995, el índice Nikkei 225 cerró en 16.806,75, igual que en diciembre. 1989. En comparación con el mes anterior, la caída llegó al 56,81%.

En términos del mercado inmobiliario, los precios de la tierra en todo Japón y en las seis ciudades principales aumentaron moderadamente durante la primera apreciación del yen, y no hubo mucha diferencia entre las dos tasas de crecimiento (el promedio anual del índice de precios de la tierra en todo el país y en las seis ciudades principales fue (las tasas de crecimiento fueron del 8,45% y 8,03% respectivamente), y esta tendencia continuó hasta vísperas de la segunda apreciación del yen. Durante la segunda apreciación del yen, el fuerte aumento y la rápida caída de los precios de la tierra se reflejaron principalmente en los precios de la tierra en seis ciudades importantes, y las fluctuaciones en los precios de la tierra en todo el país no fueron grandes. El índice de precios de la tierra en las seis ciudades principales aumentó bruscamente de 92,9 en 1985 a 285,3 en 1991 en sólo seis años. Durante este período, el aumento acumulado llegó al 207,1%, con una tasa de crecimiento anual promedio de más del 20%. Desde entonces, también ha aumentado de 1991 a 285,3 en 1991. El punto máximo cayó a 151,4 en 1995 en sólo cuatro años, con una disminución acumulada del 46,93% durante el período y una tasa de disminución anual promedio de casi el 15%. Si bien los precios de la tierra en las seis ciudades principales se han disparado y caído, los precios de la tierra en todo el país no han cambiado mucho. De 1985 a 1991, el aumento acumulado de los precios de la tierra en todo el país fue del 61,53%, y la tasa de crecimiento anual promedio fue incluso ligeramente inferior a la tasa durante la primera apreciación del yen, que fue del 8,32%. De 1991 a 1995, el precio nacional de la tierra cayó un 14,68% acumulativamente, con una tasa de disminución anual promedio del 3,89%, muy por debajo de la tasa de disminución del 14,65% en las seis ciudades principales.

(3) El estallido de la burbuja de precios de activos condujo a una recesión y desaceleración económica a largo plazo

En 1991, la burbuja de precios de bienes raíces japonesa finalmente estalló, trayendo a la economía japonesa a una recesión que durará una década, el período de depresión, la "década perdida". Desde la apreciación del yen en 1971, la economía japonesa ha comenzado a disminuir gradualmente desde su alto crecimiento anterior. Sin embargo, antes de que estallara la burbuja de precios de los activos en 1991, el crecimiento promedio anual del PIB todavía estaba por encima del 3%. La tasa de crecimiento económico ha disminuido drásticamente desde 1991: el crecimiento medio anual del PIB cayó del 3,35 por ciento en 1991 al 0,97 por ciento en 1992, y volvió a caer hasta un nivel cercano al crecimiento cero (0,25 por ciento) en 1993. Aunque el crecimiento económico ha aumentado desde entonces, nunca ha vuelto a un nivel superior al 3%. En 1998 y 1999, hubo incluso dos años consecutivos de crecimiento negativo, y en 2001 y 2002, el crecimiento fue cercano a cero. Desde 1991, la economía japonesa ha tenido un nivel de crecimiento lento o recesivo inferior al 2,5%