Ricos como nación: los fondos de cobertura y el surgimiento de nuevas élites
El primer fondo de cobertura del mundo
Alfred Winslow Jones tenía 49 años cuando empezó a intentar invertir en 1949. Anteriormente había sido enviado a Berlín como vicecónsul de Estados Unidos, donde conoció a Anna, una celebridad antinazi de izquierda que trabajaba para una organización leninista. Jones se enamoró de su pasión y temperamento, se casó en secreto con ella y se convirtió en su asistente en el trabajo. Sin embargo, el matrimonio quedó rápidamente expuesto y Jones se vio obligado a irse.
Durante las décadas de 1930 y 1940, Jones mantuvo contacto con la izquierda alemana y con la Agencia de Inteligencia estadounidense al mismo tiempo. Después de su segundo matrimonio, conoció a Hemingway de camino al frente en coche, y a este último. Los entretuvo con whisky.
En 1948, Jones volvió a entrar en el campo financiero tras ser invitado a colaborar en la revista Fortune, y publicó "Forecasting Fashion" en marzo del año siguiente. El artículo decía:
Precio. Los cambios son causados por patrones mentales predecibles de los inversores. El dinero puede ser abstracto, sólo una serie de símbolos numéricos, pero también es un medio a través del cual se manifiestan la codicia, el miedo y los celos, y es la reacción de la mente pública.
Para entonces, con dos hijos y amor por el lujo, Jones estaba decidido a lanzar una nueva revista, pero no logró recaudar fondos y murió. Entonces, no tuvo más remedio que usar sus propios 40.000 dólares y los 60.000 dólares de su amigo para comenzar su carrera inversora.
En 1968, Jones había logrado un rendimiento acumulado de casi 5.000, y la razón por la que su fondo se considera el primer fondo de cobertura del mundo puede ser:
1. Utilice Long and estrategia de operación corta;
2. Recaudar el 20% de los ingresos de los inversores. El abogado Valentine notó que en ese momento, el impuesto sobre la renta personal era tan alto como 91, mientras que el impuesto sobre la renta del capital era solo 25, por lo que le sugirió a Jones: evitar recibir tarifas de rendimiento fijas y en su lugar participar en la distribución de las ganancias de las inversiones del fondo. Jones aceptó y explicó a los inversores que seguía la práctica en la zona del Mediterráneo. Los comerciantes fenicios siempre retenían el 20% de las ganancias de los viajes exitosos y distribuían el resto a los inversores.
3 , Vincula la compensación a los resultados: los administradores exitosos aumentarán el tamaño de sus fondos cada año, y viceversa;
4. Utilice las relaciones con los corredores y utilice información privilegiada.
En la década de 1950, Wall Street era un lugar tranquilo y sencillo, y muy pocos estudiantes elegían cursos de finanzas en la universidad. La clase de inversión de Harvard se llamaba "Oscuridad al mediodía" porque esta clase solo podía programarse al mediodía para ser gratuita. Ampliar espacio en las aulas para clases más populares.
Commodity Company
En 1970, Samuelson ganó el Premio Nobel de Economía. Creía que la inversión no es fácil. enseñar griego, lo que contribuirá a aumentar el PNB. Sin embargo, si una persona tiene conocimientos reales, puede ganarle al mercado.
Para diversificar riesgos, invirtió en Buffett y Helmer Marvey.
La experiencia de la infancia de Mawe ha moldeado tempranamente su carácter independiente y ha fortalecido su determinación de ganar mucho dinero sin depender de nadie. A los ojos de Samuelson, este es un estudiante ansioso por hacerse rico pero también un poco arrogante.
Mientras estudiaba, Marvey construyó un modelo matemático sobre la industria del jugo de naranja. Cuando el modelo mostró que el precio del jugo se duplicaría, pidió dinero prestado, apostó y ganó.
Después de graduarse del doctorado, Marvey se unió a Nabisco cuando el precio del cacao era mucho más bajo que el precio predicho por el modelo, Marvey sugirió que la empresa comprara futuros del cacao y luego el precio bajó. aún más bajo.
¿Estás seguro de que sabes lo que estás haciendo?, le preguntó el jefe más de una vez.
Aunque se sentía nerviosa, Ma Wei todavía parecía confiada y usó términos cuantitativos para explicar las preocupaciones del director financiero.
Con el tiempo, la producción africana de cacao disminuyó y el precio casi se duplicó, lo que permitió a Mawe obtener enormes ganancias.
“Fue un momento de mi vida en el que no tenía humildad ni dudas.
"Dijo al recordar el incidente.
Alentados por esto, Marvey y Vannassen fundaron una empresa de productos básicos con sólo 13 personas y un pastor alemán.
Sin embargo, la sofisticación no garantiza el éxito. y la rentabilidad es solo el comienzo de nuevos problemas.
Poco después de que la empresa comenzara a operar, los campos de maíz estadounidenses fueron atacados por una "plaga" y algunos expertos predijeron que la escala de la plaga sería mayor que el precio. de maíz comenzó a subir Después de varias semanas de investigación, Mawei descubrió que esto era solo alarmismo de los medios, por lo que vendió mucho dinero cuando el mercado abrió la semana siguiente. Mawei y sus amigos quedaron atrapados en el nivel más alto el martes. Después de una breve cobertura, el capital de la empresa de 2,5 millones era sólo de 900.000. La empresa estaba muriendo, el fundador quería retirar el capital y 4 de los 7 profesionales de la empresa se habían ido.
Después de esta lección, Marvey se dio cuenta de que. "La dependencia excesiva de los datos puede ser, en última instancia, una maldición que sólo engendra gente arrogante que te incita a establecer posiciones comerciales excesivamente grandes. Si tan solo se hubiera hecho una apuesta de tamaño saludable, el resultado habría sido completamente diferente. ”
El margen de seguridad proviene primero de la posición, luego del objeto correcto y luego del precio ——Crystal Fly Products
Mejoró el sistema de comercio automático: Desde el principio se incorporó al programa un control de riesgos para evitar el peligro de que los comerciantes demasiado confiados excedieran sus límites. Además, también estipuló que cualquiera que perdiera un capital general debía cerrar la posición y permanecer ausente durante un mes y redactar un memorando. de errores. p>
“Si el perro llamado Coco puede persistir inquebrantablemente después de perder una pata, ¿por qué yo no puedo? "Mawei estaba decidida y la empresa finalmente se convirtió en una de las empresas comerciales más exitosas de la época.
El comerciante Kovler, cuyo éxito fue el final del apogeo de la empresa de productos básicos
Financiero Alquimia
En la Escuela de Economía de Londres, Soros estudió con Karl Popper, un filósofo austriaco que llegó a Inglaterra para escapar de la persecución nazi. Popper creía que los humanos no pueden saber la verdad. más cerca de la verdad a través de la experimentación y el error constantes.
Sabemos muchas más cosas incorrectas que correctas. ——Taleb
Logros Después de dejar la universidad, Soros vendió bolsos de mujer en Gales. Finalmente salió de este trabajo sin futuro escribiendo cartas a todos los bancos de inversión de Londres. > En 1969, Soros, que integró las ideas y el conocimiento financiero de Popper, formó un complejo de "reflexión" y lanzó un negocio largo-corto de 4 millones de dólares. fondo de selección de acciones bajo la protección de Bleschlow.
Reflexividad
En cualquier situación que involucre a participantes pensantes, existe una relación interactiva entre los pensamientos de los participantes y la situación real. afectará el desempeño de los precios, y cuando los precios cambien también afectará las expectativas.
En 1973, Soros y Rogers fundaron Quantum Fund. Al mismo tiempo, había acumulado una fortuna de 100 millones de dólares. , la empresa también marcó el comienzo de su primer año. Las pérdidas y las corridas redujeron su capital bajo gestión a la mitad desde los 400 millones de dólares de hace tres años, Michael Steinhardt se tomó un año sabático del mercado de inversiones y Soros también renunció de 1982 a 1985. , el déficit comercial de Estados Unidos siguió creciendo, pero el dólar estadounidense siguió apreciándose porque el dinero especulativo inundó a Estados Unidos y Soros consideró que habría una demanda débil de dólares estadounidenses y que el dólar sufriría una reversión.
En agosto de 1985, Soros, que había regresado al mercado el año pasado, sospechaba que este momento llegaría, pero también le preocupaba que el crecimiento económico de Estados Unidos siguiera apoyando al dólar. A pesar de algunas dudas en su corazón, todavía. lo utilizó a partir del 16 de agosto. Se utilizó un margen de 73 millones de dólares para establecer una posición corta de 720 millones de dólares, incluyendo posiciones largas en yenes, marcos y libras.
Tres semanas después, una pérdida flotante de 20 dólares. millones ocurrieron.
Soros sintió la presión y decidió mantenerlo después de otra reflexión en profundidad. Sin embargo, si el mercado sigue siendo desfavorable, renunciará a la mitad.
Finalmente llegó el día crítico. El 22 de septiembre, Francia, Alemania, Japón, Gran Bretaña y Estados Unidos alcanzaron el Acuerdo Plaza para coordinar la intervención en el mercado de divisas, lo que provocó la caída del dólar.
De la noche a la mañana se obtuvo un beneficio de 30 millones. Al día siguiente, el yen subió más de 7 puntos frente al dólar estadounidense, la mayor subida en un solo día de la historia.
En ese momento, Soros estaba muy enojado porque los comerciantes dentro de la empresa querían cerrar sus posiciones y asegurar ganancias. Rugió, tú serás responsable de esto, el Acuerdo Plaza ha dado señales, ¿por qué no comprar muchos yenes? El viernes de esa semana, había aumentado su posición corta en 107 millones de dólares y se puso larga en el yen y el marco en 209 millones de dólares.
A principios de diciembre, compró otros 500 millones de dólares en yenes y marcos japoneses, y aumentó su posición corta en dólares estadounidenses en casi 300 millones de dólares.
"Asumí el mayor riesgo de mercado posible", recordó Soros.
Lo importante no es si tu juicio es correcto o incorrecto, sino maximizar tu poder cuando aciertas. por Soros
Al final, la ganancia fue de 230 millones de dólares.
Debido a su creencia de que llevar un diario mejoraba su desempeño, se ríe, las ganancias que obtuvo fueron las más altas jamás pagadas por él como escritor.
Castle Investment Group
En 1986, Ken Griffin se interesó por las inversiones debido a la influencia de la revista Forbes. Mientras estudiaba en la Universidad de Harvard, Griffin estableció dos fondos en su dormitorio e instaló líneas especiales de comunicación por satélite para recibir las condiciones del mercado global. Después de graduarse, se unió a Glenwood Capital Management Company y se hizo famoso por su excelente desempeño en inversiones. En 1990, utilizó los 4,2 millones de dólares que recaudó para fundar Castle Investment Group cuando sólo tenía 22 años.
En septiembre de 2006, Griffin recibió un correo electrónico mientras andaba en bicicleta, que decía: "El Fondo Inmortal ha caído un 50% en un mes".
Si pierdes la mitad de tu dinero, estás jodido. ——Mattony le dijo a Merryweather cuando LTCM colapsó.
Griffin recordó esas palabras y se dio cuenta de que su oportunidad había llegado.
Como experto en arbitraje de bonos convertibles, Nick Mahones, el fundador de Everlasting Fund, no solo contrató expertos en arbitraje de fusiones y arbitraje estadístico, sino que también reclutó a algunos empleados de Enron después del colapso de Enron. Considera que la empresa tiene estrategias activas para responder a los cambios en los diferentes mercados. En los tres años en los que el S&P tuvo un desempeño inferior, la compañía tuvo un desempeño superior, obteniendo rendimientos de 22, 11 y 17 respectivamente.
En 2005, muchas de las estrategias del fondo tuvieron malos resultados y el descontento Mahones se sintió un poco aliviado con Brian Hunter. Este último había supervisado el comercio de gas natural para el Deutsche Bank, pero Deutsche lo despidió después de perder 51 millones de dólares en una semana en diciembre de 2003. Mientras que otros operadores tuvieron un desempeño inferior, Mahones confió más en el desempeño de Hunter. Después de ser ascendido, Hunter ganó 1.260 millones de dólares apostando al aumento de los precios del gas natural, lo que representó la totalidad de las ganancias de Bufa en 2005. Hunter recibió 126 millones de dólares.
“La energía y la perseverancia lo cambian todo”. Mahonis se hinchó.
De enero a abril del año siguiente, Hunter ganó otros 2.000 millones de dólares aproximadamente, pero en septiembre, las pérdidas de sus posiciones ascendieron a 6.600 millones de dólares. El Fondo Flor Inmortal cayó un 50% en un mes.
Griffin asignó a unas 40 personas para gestionar la adquisición de 50 puestos en la empresa. Griffin ganó aproximadamente mil millones de dólares con este acuerdo.
La ventaja desaparece
La ventaja de todo gran inversor está destinada a desaparecer, es cuestión de tiempo.
Después de que Jones y Marvey fueron brillantes durante 20 y 10 años respectivamente, sus métodos gradualmente se hicieron públicos y los comerciantes destacados que los rodeaban también optaron por irse y luego entraron en una recesión.
En 1987, la publicación de "Financial Alchemy" hizo que la reputación de Soros fuera aún mayor.
Ante el mercado alcista de las acciones estadounidenses que ya dura siete años, Soros cree que el hecho de que el mercado esté sobrevalorado no significa que le sea imposible continuar.
Sin embargo, el 19 de octubre de 1987, el Promedio Industrial Dow Jones se desplomó 22,6 puntos, marcando el comienzo del Lunes Negro para las acciones estadounidenses.
Según la distribución normal, la probabilidad de que ocurra el Lunes Negro es sólo uno de 10 elevado a 160, lo que significa que el mercado de valores no sucederá una vez cada 20 mil millones de años. El matemático inconformista Benoit Mandelbrot señaló que si los cambios de precios se distribuyeran normalmente, los cambios superiores a 5 desviaciones estándar deberían ocurrir sólo aproximadamente una vez cada 7.000 años, pero, de hecho, aproximadamente cada 7.000 años ocurre cada tres o cuatro años.
Quantum Fund, que vende acciones japonesas en corto y acciones estadounidenses en largo, perdió 840 millones de dólares estadounidenses en aproximadamente una semana, y su ganancia del 60% anual se convirtió en una pérdida del 10%.
Según el "London Times", hicieron falta 20 años para convertir a Soros en un genio, pero sólo hicieron falta 4 días para convertirlo en un tonto.
Soros ganó mucho dinero apuntando a la libra esterlina y al baht tailandés, y era considerado un magnate financiero sediento de sangre. Sin embargo, ante situaciones similares en Indonesia, Corea del Sur y Rusia, Soros tomó la acción contraria y perdió 800 millones de dólares en transacciones en Indonesia y más de mil millones en inversiones en Rusia.
Cuando Bearden, Lehman Brothers y Merrill Lynch colapsaron, Griffin postuló que si Morgan Stanley sólo tuviera una probabilidad de 50-50 de sobrevivir, entonces Goldman Sachs estaría acabado después de que Morgan Stanley fracasara. hasta 95, y las posibilidades de supervivencia de Castle Investment Group para entonces serán casi nulas.
A medida que los mercados bursátiles se desplomaban, tanto Londres como Estados Unidos promulgaron prohibiciones sobre la venta en corto de acciones de empresas financieras. La prohibición provocó que la demanda del mercado de bonos convertibles cayera en picado y Castle, que tenía una gran cantidad de cobertura de bonos convertibles, sufrió grandes pérdidas.
"Es un día muy malo cuando te das cuenta de que 20 años de arduo trabajo se han convertido en una empresa sobre la que no tienes control sobre su supervivencia. Hubiera preferido usar menos apalancamiento", dijo Griffin más tarde. .
Los ingresos de Griffin en 2007 fueron superados sólo por los de Simons, y los activos bajo gestión de la empresa alcanzaron los 13.000 millones de dólares. En 2008, los activos bajo gestión de la empresa aumentaron a 15.000 millones de dólares, con 1.400 empleados. En las semanas siguientes, el fondo estrella de la empresa cayó 5.590 millones de dólares y desapareció.
A finales de 2008, unos 1.500 fondos quebraron.
La rueda de la historia que sigue avanzando
Cuando los Tres Grandes de Soros, Robertson y Steinhardt llegaron a su fin, surgieron los tres novatos de Jones, Kovler y Bacon, y luego dio paso a Griffin, Paulson, Simmons y muchos otros magos.
Un mundo incierto
Cuanto más invierto, más siento que la inversión es de naturaleza pasiva. Siempre queremos ser más proactivos y hacer las cosas de manera más perfecta, pero en lugar de eso convertimos la suma en resta. Intentar estar en constante cambio es ingrato. Mantenerse torpe y repetir lo que funciona funciona. Aceptar esta pasividad con calma y tranquilidad puede ser inevitable tarde o temprano. En la etapa inicial de la inversión, se requiere mucho alboroto (aprendizaje y exploración). En la etapa madura de la inversión, puede ser mejor no preocuparse. ——Crystal Flyswatter
Aunque la historia se repetirá, el futuro será lo que quiera y la inversión solo se trata del futuro.
Munger afirmó que el llamado juego de la inversión consiste en predecir el futuro mejor que otros. ¿Cómo puedes hacer mejores predicciones que otros? Una forma es limitar tus intentos a aquellas áreas que tus habilidades te lo permitan. Si gastas tu energía tratando de predecir todo en el futuro, estás intentando hacer demasiado. Fracasarás por falta de limitaciones.
El genio de la resta
Si solo pudieras llevar a 100 personas a subirse al barco de supervivencia para iniciar la siguiente empresa, ¿a quién llevarías contigo? En la Conferencia Apple Baijie, todos debatieron entre sí y seleccionaron 10 cosas para hacer el próximo año. Lo más probable es que Jobs tachara los últimos siete elementos y luego declarara: Sólo haremos tres.
El piloto privado Mike Flint le pidió consejo a Buffett sobre cómo alcanzar sus objetivos en la vida. Este último sugiere: pensar y anotar 25 objetivos, encontrar los 5 más importantes y tratar de evitar gastar atención y energía en los otros 20 objetivos secundarios.
Piensa al revés, piensa siempre al revés.