¿Cuáles son los riesgos de la incertidumbre macroeconómica?
En 2017, los mercados macroeconómicos y financieros globales enfrentarán al menos las siguientes cuatro incertidumbres.
Una de las incertidumbres: ¿se mantendrá o se romperá el patrón de "estancamiento a largo plazo"?
De 2011 a 2015, el crecimiento económico mundial siguió disminuyendo. El crecimiento económico mundial en 2016 fue básicamente el mismo que en 2015. La economía global parece estar estancada en lo que el economista estadounidense Summers llama "estancamiento secular". Summers cree que para deshacernos del estancamiento a largo plazo, debemos confiar en una nueva ronda de revolución tecnológica o confiar en que los países más importantes implementen políticas colectivas de expansión fiscal. Como es poco probable que estalle una revolución tecnológica en el corto plazo y es extremadamente difícil para los países lograr una acción colectiva sobre políticas fiscales expansivas, el patrón de estancamiento a largo plazo puede persistir durante varios años.
Sin embargo, el actual crecimiento económico global parece estar enfrentando algunos puntos de inflexión: primero, la recuperación sostenida de la economía estadounidense aún continúa y se espera que la política fiscal expansiva que la administración Trump pueda adoptar aumente aún más. estimular el crecimiento económico de Estados Unidos. En segundo lugar, la economía de la eurozona tuvo un desempeño bastante bueno en 2016, y su tasa de crecimiento anual superó a la de Estados Unidos por primera vez en muchos años. En tercer lugar, el crecimiento económico de China mostró una tendencia estabilizadora en la segunda mitad de 2016. En cuarto lugar, el repunte de los precios mundiales de las materias primas en 2016 mejoró los recursos del crecimiento económico en países exportadores como Rusia y Brasil.
Sin embargo, todavía no podemos ser demasiado optimistas sobre el crecimiento económico global en 2017. En primer lugar, la ya elevada carga de la deuda restringirá la posible expansión de la política fiscal del gobierno estadounidense, y un tipo de cambio excesivamente fuerte del dólar estadounidense también afectará el crecimiento económico al impactar las exportaciones y las ganancias globales de las empresas multinacionales estadounidenses; la economía europea enfrentará al menos tres impactos potenciales importantes: uno es si seguirán surgiendo nuevos cisnes negros en el campo político, el otro es cómo evolucionará la crisis bancaria que representa Italia y el tercero es si los problemas de deuda; de los países del sur de Europa volverá a estallar, con el mercado inmobiliario cayendo y el ciclo de reposición de inventarios corporativos básicamente llegando a su fin, todavía hay algunas dudas sobre si la inversión en infraestructura por sí sola puede ayudar a la economía de China a estabilizar con éxito el crecimiento; Por último, en el contexto de que es poco probable que la demanda mundial siga mejorando y el tipo de cambio del dólar estadounidense sigue siendo fuerte, a granel mundial es una gran incógnita si el mercado de productos básicos podrá continuar con la "pequeña primavera india" de 2016.
Incertidumbre nº 2: ¿A qué velocidad aumentará la Fed los tipos de interés? ¿Se producirá la fortaleza del tipo de cambio del dólar estadounidense y el punto de inflexión de la liquidez?
La victoria de Trump en las elecciones parece haber cambiado repentinamente la visión del mercado financiero sobre la tendencia económica estadounidense y la dirección de la política monetaria de la Reserva Federal. En poco tiempo, la visión del mercado pasó de pesimista a optimista. Después de que la Reserva Federal aumentara las tasas de interés en diciembre de 2016, el mercado creyó que la Reserva Federal podría aumentar las tasas de interés tres veces en 2017. En un contexto de aumento cada vez mayor de los tipos de interés, el índice del dólar estadounidense se fortaleció rápidamente hasta alcanzar un máximo de alrededor de 103.
La razón principal que respalda actualmente la opinión de que la Reserva Federal podría aumentar las tasas de interés más veces en 2017 es que la tasa de inflación actual de Estados Unidos y las expectativas de inflación están aumentando significativamente. Por un lado, la tasa de inflación subyacente, excluidos los precios de la energía y los alimentos, ha sido fuerte recientemente, lo que significa que los salarios laborales están aumentando. Por otro lado, aunque el dólar estadounidense fuerte ayuda a reducir los precios de las importaciones, la administración Trump puede restringir muchas medidas de importación; (incluidos los aranceles punitivos y los impuestos de ajuste en frontera) pueden conducir a un aumento global significativo de los precios de las importaciones, lo que significa que la presión de la inflación importada está aumentando.
Sin embargo, el presidente de la Reserva Federal, Yellen, ha declarado repetidamente recientemente que la premisa para que la Reserva Federal aumente la frecuencia de los aumentos de las tasas de interés es que el estímulo fiscal implementado por la administración Trump como prometió aumentará el crecimiento económico y la inflación. . Por el contrario, si la fortaleza general de la política fiscal expansiva de la administración Trump se ve finalmente comprometida por restricciones de deuda y disputas partidistas, la frecuencia de los aumentos de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal en 2017 puede reducirse. Y si la Reserva Federal reduce el número de aumentos de las tasas de interés, y considerando las recientes preocupaciones de Trump sobre un dólar fuerte, esto significa que es poco probable que el índice del dólar estadounidense sea demasiado fuerte en 2017. Además, también podría ajustarse el juicio sobre la llegada del punto de inflexión de la liquidez global en 2017.
Tercera incertidumbre: ¿Seguirán ocurriendo acontecimientos políticos globales como cisnes negros?
El Brexit, la victoria de Trump y el fracaso del referéndum constitucional de Italia pueden describirse como los tres principales eventos del cisne negro en la política global en 2016. Estos acontecimientos pueden parecer inesperados, pero en realidad reflejan la insatisfacción de la clase media de los países antes mencionados con la ola de globalización y financiarización de las últimas décadas (especialmente en el nivel de distribución del ingreso). No es de extrañar que haya populismo. y el aislacionismo aumentará como resultado.
En 2017, además del progreso continuo del Brexit, varios países centrales de la eurozona, Alemania, Francia, Italia y los Países Bajos, marcarán el comienzo de elecciones nacionales. Al menos por ahora, en Francia e Italia, no se puede ignorar la posibilidad de que partidos de derecha lleguen al poder. Una vez que Marine Le Pen llegue al poder en Francia, la versión francesa del Brexit puede convertirse en realidad; y una vez que el partido Movimiento Cinco Estrellas de Italia gane las elecciones, puede producirse el mayor incumplimiento de la deuda soberana de la historia. Una vez que el sombrío escenario antes mencionado se convierta en realidad, el euro, los mercados financieros europeos, el crecimiento económico de la eurozona e incluso el crecimiento económico y la estabilidad financiera globales pueden arrojar una sombra.
Sin embargo, después de presenciar la agitación política causada por la llegada de Trump al poder, ¿los establishments y los moderados en los países de la zona del euro antes mencionados se despertarán como una iluminación repentina, comenzarán a valorar los votos en sus manos, ¿Y luego unirse con los partidos de derecha para contrarrestarlo? En el contexto de un mayor aislacionismo global creado por la administración Trump, ¿revalorizarán los partidarios de la eurozona los logros y las dificultades de la integración europea? ¿La eurozona volará contra el viento y se convertirá en una "nueva montaña" para el multilateralismo global y la cooperación colectiva? Todo esto es incierto y deberá poner a prueba la sabiduría y el coraje de los políticos y votantes de la eurozona.
Incertidumbre nº 4: ¿Está a punto de estallar una guerra comercial global y una guerra de tipos de cambio?
En el contexto de un crecimiento económico global lento y continuo, las guerras de tipos de cambio y las guerras comerciales se alternarán. La última escena que vimos en la historia ocurrió justo después de la Gran Depresión global de 1929 a 1933. La Ley Smoot-Hawley en Estados Unidos abrió la caja de Pandora de las guerras comerciales, y el abandono del patrón oro por parte de los principales países también abrió la puerta. La guerra cambiaria.
Las peligrosas medidas actuales de la administración Trump parecen estar devolviéndonos a la Edad Media de la década de 1930. Por un lado, Trump ha comenzado a acusar a China, Japón y Alemania de manipular sus propios tipos de cambio. Por otro lado, la administración Trump parece estar planeando sanciones comerciales contra China, México y otros países. Una vez que Estados Unidos lance descaradamente una guerra comercial, es difícil imaginar que la parte sancionada no lance un contraataque de "ojo por ojo". Cabe señalar que una vez que estallan las guerras cambiarias y comerciales para empobrecer al vecino, ninguna de las partes puede salir ilesa.
Se puede decir que la mecha que determinará si estallará la actual guerra comercial global y la guerra cambiaria está en manos de Trump y sus asesores. Si entienden de economía, naturalmente entenderán lo siguiente: primero, la disminución del empleo manufacturero en Estados Unidos es un resultado inevitable de los cambios en la estructura industrial y el aumento de la productividad laboral. Implementar una guerra comercial contra algunos países con superávit no puede beneficiar a Estados Unidos. ¿Creará empleos en el sector manufacturero? En segundo lugar, el resultado de la guerra comercial aumentará significativamente el costo de vida de las clases de ingresos bajos y medios en Estados Unidos, y estas personas resultan ser partidarios acérrimos de Trump. lanzar una guerra comercial será un duro golpe a la imagen del "abanderado" y "líder" de la globalización por la que el gobierno de Estados Unidos ha trabajado arduamente durante las últimas décadas, y dañará significativamente los intereses globales de Estados Unidos. . Sin embargo, si Trump y sus asesores finalmente lanzan una guerra comercial, demostrará que conocen bien la "política" y desviarán la ira pública causada por su incapacidad para cumplir sus lemas contradictorios de campaña culpando a chivos expiatorios externos ficticios. como un movimiento inteligente.