Las causas, manifestaciones y contramedidas del actual exceso de liquidez de mi país

, El concepto de exceso de liquidez y la medición del grado de exceso

El exceso de liquidez es un fenómeno monetario y financiero relativamente complejo, pero no es del todo un problema financiero.

1. El grado de exceso de liquidez medido por la oferta monetaria

Para evaluar de manera justa el grado de exceso de liquidez, se debe hacer una distinción necesaria entre liquidez normal y exceso de liquidez. Desde el tercer trimestre de 2005, la tasa de crecimiento del dinero en sentido amplio M ha sido significativamente mayor que la tasa de crecimiento prevista. La diferencia entre los dos es de aproximadamente 300 mil millones de yuanes. Esta parte de la oferta monetaria es un incremento después de tener en cuenta la liquidez normal. , es decir, la tasa de crecimiento tendencial de la oferta monetaria. Puede considerarse como exceso de liquidez. Si observamos los promedios históricos, desde 2004, la tasa de crecimiento de la oferta monetaria amplia ha estado básicamente por debajo del nivel promedio desde 1995. En este sentido, aunque actualmente exista un cierto exceso de liquidez en nuestro país, eso no significa que el problema real del exceso de liquidez sea muy grave.

2. Medición del grado de exceso de liquidez desde la perspectiva de los depósitos y préstamos bancarios

Básicamente se puede llegar a la misma conclusión midiendo el grado de exceso de liquidez desde la perspectiva de los depósitos bancarios. y préstamos. Se prevé que la tasa de crecimiento de los préstamos en los últimos años se encuentre entre su propia predicción de tendencia y la predicción de la regresión del PIB, lo que indica que el crecimiento de los préstamos es básicamente normal. El exceso de liquidez en los bancos no se debe a una reducción de los préstamos, sino a un exceso de oferta de capital que está estrechamente relacionado con la oferta monetaria.

3. Teniendo en cuenta los factores de vencimiento de cobertura del banco central, la posible presión excesiva de liquidez ha aumentado.

En los últimos años, el banco central ha seguido emitiendo un gran número de letras del banco central. para cubrir la liquidez: al mismo tiempo, muchas veces el coeficiente de reservas se utiliza para congelar la liquidez, de modo que algunos fondos no aparezcan como un exceso de liquidez real. Por ejemplo, en 2006, aunque la emisión de letras del banco central alcanzó los 3,65 billones de yuanes y llevó a cabo operaciones de recompra positivas por un total de 1,99 billones de yuanes, la cantidad total de fondos retirados del mercado abierto llegó a 5,7 billones de yuanes. En el primer trimestre de 2007, la emisión de letras del banco central alcanzó 1,82 billones de yuanes, casi el 50% de toda la emisión del año anterior. A finales de marzo, el saldo de letras del banco central alcanzó los 3,9 billones de yuanes. Sin embargo, debido a la emisión continua de grandes cantidades de letras del banco central para cubrir la liquidez en los últimos años, a medida que aumenta el número de coberturas, el vencimiento de las letras del banco central se alarga, las tasas de interés aumentan y se vuelve más y más difícil. Las letras vencidas del banco central compensaron parte del efecto de cobertura. Los efectos comenzaron a notarse gradualmente. A medida que el espacio de cobertura se reduzca aún más, parte de la liquidez potencial puede convertirse en liquidez real.

De hecho, en la situación actual en la que el banco central puede cubrirse eficazmente, aunque la posible presión excesiva de liquidez es relativamente grande, el grado real de exceso de liquidez todavía está dentro de un rango controlable, es decir, alrededor de 300 a escala de 400 mil millones de yuanes. Si parte de la liquidez potencial puede convertirse en liquidez real, la escala del exceso de liquidez probablemente oscilará entre 0,3 y 3 billones de yuanes. La presión del potencial exceso de liquidez es más prominente que el problema real del exceso de liquidez.

2. Causas del exceso de liquidez de mi país y su relación con la liquidez internacional

1. El exceso de liquidez global y el retraso relativo en la reforma del sistema de gestión cambiaria y cambiaria de mi país son las causas. principales razones por las que la liquidez actual La causa directa del exceso de liquidez

En la superficie, el exceso de liquidez actual en nuestro país se debe principalmente a cuestiones monetarias y cambiarias. En cierto sentido, el cambio en el valor externo. de la moneda nacional va por detrás de la mejora de la fortaleza económica en el proceso de desarrollo económico, un fenómeno concomitante que conduce a desequilibrios económicos internos y externos. De hecho, los factores monetarios que han llevado al actual exceso de liquidez en nuestro país también incluyen: Las políticas monetarias laxas en los países desarrollados han llevado a un exceso de liquidez global, lo que a su vez ha llevado a la gran cantidad de dinero caliente internacional (hot money) ; la relativa subvaluación del tipo de cambio de nuestro país ha generado oportunidades de arbitraje interno y la gestión de divisas de nuestro país El aumento de la inyección de moneda base del banco central causado por factores institucionales, etc. Entre ellos, el exceso de liquidez global es una condición necesaria, pero no suficiente. Si no hay espacio para el arbitraje interno, aunque entren a nuestro país fondos de liquidez extranjeros, es posible que entren a un nivel medio o inferior. En cierto sentido, las oportunidades de arbitraje generadas por factores como la subvaluación del tipo de cambio son una condición clave que conduce directamente a la entrada de liquidez extranjera a nuestro país.

Incluso si no hay un exceso evidente de liquidez en el extranjero, mientras existan oportunidades evidentes de arbitraje, el dinero caliente internacional seguirá entrando a nuestro país en grandes cantidades. Por supuesto, la escala será significativamente menor.

(1) El exceso de liquidez global es un factor externo importante detrás del rápido aumento de la liquidez en mi país. Durante un período de tiempo, los principales países desarrollados que dominan el sistema financiero internacional han implementado políticas monetarias y fiscales relativamente laxas en respuesta a la deflación y las necesidades internacionales de lucha contra el terrorismo, lo que ha resultado en una abundante liquidez global. No sólo provocó un desequilibrio en la balanza comercial mundial, sino que también provocó un aumento sustancial de los precios de las materias primas en el mercado internacional. El superávit comercial, la inversión directa y el capital especulativo internacional constituyen los principales canales para importar liquidez internacional a mi país. Con el aumento del superávit comercial de mi país y la esperada apreciación del tipo de cambio del RMB provocada por el superávit, el capital internacional sigue siendo optimista acerca de China, y el dinero especulativo internacional ha entrado en nuestro país en grandes cantidades a través de diversos canales.

(2) Las obvias oportunidades de arbitraje que brindan los tipos de cambio infravalorados, los bajos precios de los activos y los factores esperados son los factores clave para que la liquidez extranjera ingrese a nuestro país. Bajo la condición de exceso de liquidez internacional, el exceso de liquidez que se produce en un país es, en cierto sentido, un exceso absoluto de liquidez que se produce mediante la transferencia internacional de liquidez en ausencia de un exceso de liquidez internacional evidente. A China se le puede llamar exceso relativo de liquidez. En la actualidad, debido a las obvias oportunidades de arbitraje que brindan los tipos de cambio subvaluados, los bajos precios de los activos y los factores esperados, mi país tiene una gran cantidad de exceso de liquidez extranjera entrante. Entre ellos, hay exceso de liquidez absoluta y exceso de liquidez relativa.

(3) El sistema de gestión de divisas que surgió durante el período de escasez de divisas y continúa hasta el día de hoy, es decir, el sistema de liquidación y venta de divisas, es una causa institucional importante del exceso de liquidez. Aunque el sistema de liquidación y venta de divisas se ha relajado, es difícil producir el efecto deseado cuando existen expectativas de apreciación, y todavía funciona de manera "inercial", lo que hace que los excedentes comerciales se transformen continuamente en un exceso de oferta monetaria interna.

2. La alta tasa de ahorro y el modelo orientado a la exportación son el fundamento y la causa fundamental del exceso de liquidez.

Desde una perspectiva más profunda, el actual exceso de liquidez en nuestro país es resultado de la captura. Bajo el modelo estratégico, el modelo de crecimiento económico impulsado por la inversión respaldado por "alto ahorro y bajo consumo" intencionalmente o no inevitablemente enfrentará problemas cuando se desarrolle hasta una determinada etapa, es decir, a través de la estrategia orientada a las exportaciones de bajo costo. Con el apoyo de políticas preferenciales y un entorno de recursos baratos, la liberación de "La presión del desequilibrio interno formada por el modelo de "alta tasa de ahorro" es una manifestación del desequilibrio interno y externo causado por el modelo de "alta tasa de ahorro".

(1) Una alta tasa de ahorro es la base a largo plazo y un importante factor de fondo para el exceso de liquidez. Por supuesto, los países con bajas tasas de ahorro también pueden experimentar un exceso de liquidez, mientras que los países con altas tasas de ahorro no necesariamente tienen un exceso de liquidez. En las primeras etapas del desarrollo económico, cuando hay una grave escasez de factores de capital, se necesitan grandes ahorros para resolver el déficit de financiación. Esta es a menudo una razón importante por la que muchos países aumentan su tasa de ahorro en el proceso de desarrollo económico, especialmente cuando implementan estrategias de convergencia. A medida que cambian el desarrollo económico y la situación de la oferta y la demanda de capital de un país, el desequilibrio entre la inversión y el consumo internos causado por una alta tasa de ahorro puede conducir a un exceso de liquidez real. El sistema financiero de nuestro país no es perfecto. Desde mediados de la década de 1990, la situación de la oferta y la demanda de fondos ha cambiado y la acumulación de fondos no puede convertirse en inversión de capital a tiempo. Los bancos se muestran cautelosos y reacios a prestar, y ha surgido una cierta tendencia a la fuga de capitales. Dado que nuestro país todavía se encuentra en una etapa de desarrollo dominada por las exportaciones de productos básicos, y el país ha implementado controles de divisas durante mucho tiempo, los fondos internos relativamente excedentes no pueden convertirse efectivamente en capital ni salir de manera oportuna. Los cambios en las condiciones de oferta y demanda no se producen en forma de exceso relativo de liquidez, sino en forma de exceso de capacidad de producción. Por lo tanto, la forma de resolver la situación de la oferta y la demanda de capital interno, especialmente la generación de exceso de capacidad, recae naturalmente en las exportaciones del comercio exterior.

(2) El modelo de bajo costo orientado a las exportaciones, respaldado por políticas preferenciales y un entorno de recursos baratos, es el factor directo que conduce al exceso de liquidez en la economía real, especialmente a nivel del comercio internacional.

Desde 1998, frente a la presión de la demanda interna debido al fin gradual de la economía de escasez y al impacto externo de la crisis de Asia Oriental, China ha participado activamente en la división internacional del trabajo en un entorno de división industrial internacional del trabajo cada vez más profunda. y emprendió el camino de las "exportaciones" apoyado en políticas preferenciales y recursos baratos y un modelo de estrategia de desarrollo "orientado" al medio ambiente. Como resultado, el desequilibrio entre la inversión y el consumo internos bajo la alta tasa de ahorro se ha convertido en un desequilibrio entre las importaciones y exportaciones del comercio exterior, hasta cierto punto a través del superávit comercial y las reservas de divisas, la liquidez finalmente se expresa en forma de ". exportaciones a ventas internas". Porque cuando los problemas internos como la alta tasa de ahorro y el exceso de capacidad de producción se resuelven externamente, es necesario tener como condición un tipo de cambio subvaluado. Si insistimos en no apreciar la moneda local, el problema del exceso de liquidez es inevitable y puede desencadenar. Inflación: si la moneda local opta por apreciarse, es posible afectar a las industrias nacionales de bajo costo, tener un déficit en la balanza de pagos, caer en una trampa de liquidez y desencadenar una deflación. Cabe decir que desarrollar una economía orientada a la exportación es una opción inevitable para el desarrollo económico de mi país, pero cualquier modelo estratégico de desarrollo y orientación política tienen períodos y condiciones apropiados. Dado que el cambio en el valor externo del RMB va a la zaga de la mejora de la fortaleza económica, lo que resulta en desequilibrios económicos internos y externos, lo que mi país enfrenta actualmente es el exceso de liquidez causado por la decisión temprana de no apreciarse.

3. La reforma de los bancos estatales, la innovación financiera y el desarrollo financiero regional desigual también han amplificado el grado de exceso de liquidez hasta cierto punto.

(1) Reforma de los bancos estatales y financiación de cotización Es un factor de corto plazo que pone de relieve los problemas de liquidez. Por un lado, los cambios en la forma en que se utilizan los fondos bancarios durante el proceso de reforma bancaria han provocado que los bancos experimenten una disminución relativa en el crecimiento de los préstamos, impulsada por factores como los requisitos del índice de adecuación de capital, y el índice de depósitos y préstamos bancarios ha mostrado una clara tendencia a la baja, por otro lado, los bancos estatales han recaudado fondos mediante reestructuraciones y cotizaciones, y sus fondos prestables han aumentado rápidamente en el corto plazo, lo que también ha aumentado el exceso de liquidez dentro de un cierto período de tiempo y hasta cierto punto; medida.

(2) Factores como el desequilibrio en el desarrollo financiero urbano-rural y regional han amplificado el alcance del exceso de liquidez interna. Junto con la reforma de los bancos estatales, han aparecido fenómenos como el retiro de sucursales en las zonas rurales y las regiones centrales y occidentales y la disminución de la escala de préstamos. Los bancos han visto la acumulación de fondos en las ciudades grandes y medianas, especialmente. en las zonas costeras orientales desarrolladas, a través del despacho interno de fondos y negocios en el mercado interbancario. Esto ha llevado a la coexistencia de escasez financiera en las zonas rurales, regiones occidentales y pequeñas y medianas empresas y exceso de fondos en las zonas costeras sureste y orientados a la exportación. economías. Estos factores han llevado a un exceso de liquidez en las zonas locales y han amplificado el exceso de liquidez interna hasta cierto punto.

(3) La innovación financiera interna ha exacerbado el exceso de liquidez hasta cierto punto. Con el desarrollo del mercado financiero interno y la aceleración de la innovación financiera, depósitos como seguros, garantías, futuros y fondos de seguridad social se invierten en bonos y acciones a través de diversos canales, lo que hace que estas monedas que no están incluidas en el alcance del amplio El exceso de liquidez se ha visto exacerbado hasta cierto punto.

3. La tendencia de desarrollo, el posible impacto y el daño potencial del exceso de liquidez en mi país

1 El exceso de liquidez puede ser un fenómeno gradual

A juzgar por. Los distintos factores que conducen al exceso de liquidez, excepto la cotización y la financiación, que son factores de corto plazo, los demás son básicamente factores de medio y largo plazo. La alta tasa de ahorro es una característica distintiva de las economías de nuestro país e incluso de las de Asia Oriental, y no puede cambiarse por completo en el corto ni en el mediano plazo. Aunque el proceso de subida de tipos de interés iniciado por los países desarrollados tendrá un cierto efecto restrictivo, las políticas monetarias laxas han provocado un exceso de liquidez global y una gran cantidad de dinero caliente internacional (dinero caliente), que continuará durante un cierto período de tiempo. Siguen existiendo oportunidades de arbitraje. Bajo la influencia de la esperada mayor apreciación del RMB, la situación de exceso de liquidez de mi país continuará a través de varios canales. Los cambios en la forma en que los bancos estatales utilizan los fondos después de la reestructuración se convertirán en la norma, y ​​el problema del desarrollo financiero regional desigual no puede resolverse en el corto plazo y seguirá agravando el grado de exceso de liquidez.

Desde la perspectiva de diversos factores que pueden inhibir el exceso de liquidez, expandir el consumo y reducir el ahorro es un proceso lento a largo plazo, y la reforma del sistema cambiario también es un proceso de mediano a largo plazo. . Aunque el sistema de liquidación y venta de divisas está cambiando lentamente, no habrá cambios fundamentales importantes en el corto plazo, y la expectativa de apreciación del RMB ha compensado en cierta medida el efecto de los cambios en el sistema de liquidación y venta de divisas.

Dado que actualmente es imposible adoptar un método de apreciación en un solo paso, el tipo de cambio relativamente subvaluado genera oportunidades de arbitraje interno y la expectativa de una mayor apreciación del RMB todavía existe.

2. Efectos adversos del exceso de liquidez

La inyección pasiva de moneda y el exceso de liquidez no sólo reducen la autonomía de la política monetaria, sino que también afectan los medios y efectos del macrocontrol. También tendrá un impacto negativo en el desarrollo económico.

(1) Choque de precios: desencadena inflación o un aumento sustancial en los precios de los activos. En circunstancias normales, una amplia oferta monetaria y un exceso de liquidez se reflejarán directamente en cambios en el nivel de precios. Debido a los cambios en la etapa de desarrollo de mi país y la influencia de los factores de mejora del consumo, la economía de escasez ha terminado y ahora se ha desarrollado a una etapa dominada por bienes de consumo industriales con una elasticidad de oferta relativamente grande. Como resultado, el impacto del exceso de oferta monetaria. y el exceso de liquidez en el nivel de precios de los bienes de consumo es relativamente pequeño, pero tiene un impacto mayor en los precios de los activos. Desde el año pasado, el índice de precios de los bienes de consumo de mi país ha aumentado hasta cierto punto, pero básicamente se encuentra dentro del rango de fluctuación normal, mientras que los precios de la vivienda, las acciones y otros activos han seguido aumentando rápidamente. A medida que continúe el problema del exceso de liquidez, continuará la tendencia al alza en los niveles de precios.

(2) La expansión del crédito puede desencadenar una expansión de la inversión. La abundancia de fondos prestables en los bancos genera un entorno crediticio relajado, lo que puede continuar el rápido impulso de crecimiento de la inversión en activos fijos y crear una presión de sobrecalentamiento sobre la macroeconomía.

(3) Posible impacto en la estabilidad del sistema bancario. Primero, los fondos prestables en el sistema bancario han aumentado demasiado y los riesgos de tasas de interés han aumentado. En segundo lugar, las "burbujas" generadas por el aumento de los precios de los bienes raíces y otros activos son factores potenciales que inducen riesgos sistémicos. En tercer lugar, el crédito está aumentando rápidamente. Si la situación económica se revierte, los riesgos crediticios pueden aumentar.

(4) Incrementar la vulnerabilidad de una economía orientada a la exportación dominada por las exportaciones y la inversión extranjera. El exceso de liquidez global no sólo conduce directamente a un exceso de liquidez interna, sino que también conduce a un aumento en los precios de los productos básicos a granel, como los recursos, en el mercado internacional. Puede tener un cierto impacto adverso en la situación macroeconómica y en el mediano y largo plazo de mi país. desarrollo económico, agravando aún más el problema de las exportaciones y la inversión extranjera como principales factores La vulnerabilidad de la principal economía orientada a la exportación.

3. Posibles efectos beneficiosos del exceso de liquidez

(1) Favorece el desarrollo de los mercados de capitales y la financiación directa. y estrategia de “globalización”. El exceso de liquidez se manifiesta claramente en lo siguiente: los bancos tienen abundantes fondos prestables pero relativamente pocos préstamos. El papel de los bancos en el sistema financiero ha llegado a un cierto límite. Es necesario aumentar aún más la proporción de acciones, bonos e inversiones de capital en un país. Un entorno financiero relativamente relajado puede proporcionar condiciones favorables para el desarrollo de los mercados de capital y la financiación directa; al mismo tiempo, también favorece la expansión de la inversión extranjera y la aceleración de la transición de la exportación pura de productos básicos a la exportación de capital de productos básicos.

(2) Es propicio para mitigar la excesiva dependencia de la economía orientada a la exportación, mitigar una serie de efectos adversos causados ​​por esta y promover el equilibrio estructural entre las áreas y regiones urbanas y rurales. En cierto sentido, el exceso de liquidez es una señal de que las fuerzas del mercado requieren ajustes obligatorios al modelo de crecimiento de bajo costo en un contexto de alto ahorro. Tendrá un cierto efecto rector positivo en el modo de crecimiento económico y el modelo de desarrollo de mi país y ayudará a cambiar la situación. actual excesiva dependencia del sector del comercio exterior y el impacto negativo de la excesiva concentración de recursos en el sector del comercio exterior en las regiones central y occidental, las pequeñas y medianas empresas y el consumo interno, y promover la transformación de los patrones de crecimiento y el ajuste y optimización de la estructura económica.

4. Contramedidas y sugerencias para solucionar el problema del exceso de liquidez

Para solucionar el problema del exceso de liquidez hay que partir del sistema y mecanismo. Debemos combinar medidas a largo plazo y a corto plazo, tratar tanto los síntomas como las causas profundas, utilizar de manera integral políticas fiscales, monetarias, industriales y comerciales, y promover medidas a corto, mediano y largo plazo al mismo tiempo.

1. Contramedidas a corto plazo:

——Ajustar aún más las políticas orientadas a las exportaciones, optimizar la estructura de las exportaciones, gestionar eficazmente el crecimiento de las exportaciones y restringir resueltamente las exportaciones de bajo costo a expensas. de los recursos y el medio ambiente. Frenando adecuadamente el rápido crecimiento de las exportaciones, podemos reducir el aumento pasivo de la moneda base causado por las entradas de divisas provocadas por los superávits comerciales.

——Suprimir el rápido crecimiento de las reservas de divisas. Reformar el sistema de gestión de divisas y reducir efectivamente la inyección pasiva de moneda base causada por las tenencias de divisas.

Reformar el sistema de liquidación y venta de divisas y eliminar el vínculo entre el crecimiento de las reservas de divisas y el aumento de la moneda base podrá aliviar el exceso de liquidez hasta cierto punto.

——Promover constantemente el ajuste del tipo de cambio del RMB y estabilizar las expectativas sobre el tipo de cambio. Mediante el ajuste del tipo de cambio, podemos frenar la entrada a gran escala de dinero caliente internacional y reducir el desequilibrio de la balanza de pagos internacional, lo que también puede frenar el aumento de la liquidez.

——Reformar el mecanismo de formación de tipos de interés y relajar gradualmente la gestión de los tipos de interés de referencia para depósitos y préstamos.

2. Medidas a largo plazo:

Para resolver fundamentalmente el problema, por un lado, debemos acelerar la reforma del sistema económico y crear un entorno institucional más ideal para la economía. el desarrollo, por otro lado, debemos promover vigorosamente el ajuste estructural económico y la transformación del modo de crecimiento.

——Acelerar la construcción del sistema de seguridad social, debilitar la motivación de los residentes para el ahorro preventivo y crear las condiciones institucionales necesarias para aumentar gradualmente la tasa de consumo y cambiar el “alto ahorro”. Las altas tasas de ahorro son una característica de la economía del este de Asia. La razón general es que el entorno del sistema social en el este de Asia es imperfecto y los residentes generalmente carecen de expectativas estables a largo plazo. El entorno social de mi país es estable. Si el sistema de seguridad social y otros aspectos mejoran gradualmente, la presión del "alto ahorro" se debilitará gradualmente.

——Desarrollar vigorosamente el financiamiento directo, especialmente sistemas financieros innovadores que conduzcan al ajuste estructural y la transformación del modo de crecimiento. El desarrollo relativamente lento del mercado de capitales es una razón importante por la cual la liquidez actual de mi país se concentra en el sistema bancario y la relación entre depósitos y préstamos bancarios está desequilibrada, lo que amplifica el exceso de liquidez. Es necesario aprovechar las condiciones de abundante liquidez, acelerar el ritmo del ajuste estructural y desarrollar sistemas financieros innovadores, como el capital de riesgo, que transformen el modo de crecimiento.

——Promover el desarrollo equilibrado de las áreas y regiones urbanas y rurales, cambiar la concentración excesiva de fondos y otros recursos en las ciudades, las regiones orientales desarrolladas y los sectores comercializables, y los desequilibrios resultantes en la inversión y el consumo, y desequilibrios del desarrollo regional y otros fenómenos. Cooperar con las políticas regionales nacionales y las políticas fiscales de las principales áreas funcionales para acelerar la innovación financiera en áreas subdesarrolladas y rurales.

—— Acelerar aún más el ritmo de "salida" de las empresas chinas, ampliar la inversión de mi país en el extranjero y promover la transformación de la exportación de productos básicos a la exportación de capital. Es necesario acelerar aún más el ritmo de globalización, cambiar la actual situación de "doble superávit" de capital y cuentas corrientes y eliminar la base del exceso de liquidez.

3. Recomendaciones de política monetaria en el contexto de exceso de liquidez

El exceso de liquidez plantea graves desafíos a la política monetaria. En este caso, la selección de los objetivos y herramientas de la política monetaria requiere una atención especial. cuidadoso.

——Explorar aumentar los objetivos intermedios de la política monetaria. En el caso de exceso de liquidez, no sólo se ve afectada la eficacia del objetivo de oferta monetaria, sino también la eficacia del indicador de tipos de interés. Cuando el índice de precios al consumo es básicamente estable pero los precios de los activos cambian mucho, el objetivo de oferta Además, el dinero. Las tasas de interés del mercado también pueden usarse como objetivos intermedios. Al mismo tiempo, además de los indicadores de precios al consumidor, es necesario aumentar la observación de los indicadores de precios de activos.

——Optar con prudencia por utilizar herramientas de política monetaria. Dado que los ajustes de las tasas de interés ampliarán el espacio de arbitraje, pueden atraer más entradas de capital a corto plazo y aumentar la situación de exceso de liquidez. Por lo tanto, en términos de selección de herramientas de política monetaria, es necesario minimizar el uso directo de herramientas de tasas de interés y utilizar más herramientas de coeficiente de reservas, herramientas de mercado abierto, etc. Cuando se utilizan herramientas de tipos de interés como último recurso, deberían existir acuerdos de cobertura correspondientes para reducir los posibles impactos negativos.