Cómo asignar la financiación de capital de riesgo
Hipótesis 1: una empresa emergente necesita recaudar fondos tres veces desde la idea hasta la lista:
Ronda A: modo de confirmación;
Ronda B: replicación del desarrollo mode;
Ronda C: establezca escala, conviértase en un líder de la industria y cumpla con los requisitos de cotización.
Hipótesis 2: El desarrollo de la empresa requiere la incorporación continua de soldados y generales de élite, y la empresa debe seguir proporcionando acciones a los miembros del equipo.
Supuesto 3: Cada vez que ingresa capital de riesgo, la empresa se diluirá entre un 25 y un 40 %.
Hipótesis 4: El desempeño de la empresa se está desarrollando bien.
La valoración de cada ronda de financiación se duplica en función del precio de la ronda anterior. Esto se denomina prima, y en la terminología de VC se denomina ronda arriba, sin embargo, las startups tienen sus altibajos. A veces, la empresa ha quemado todo su dinero y su desempeño aún no ha mejorado, por lo que necesita una inversión urgente. Una empresa así no tiene peso en la mesa de negociaciones. La otra parte está dispuesta a invertir, pero la valoración es muy baja, incluso inferior al precio de la ronda anterior. Los empresarios no tienen más remedio que admitir el descuento y dejar entrar a nuevos inversores. Esta situación se llama ronda a la baja, que significa "vender barato".
Echemos un vistazo al “fémur” de BenQ:
¿Cuántas acciones debería emitir una empresa emergente cuando abre? Éste es el primer problema práctico al que se enfrentan muchos emprendedores a la hora de crear una empresa.
No existe una respuesta estándar a esta pregunta. Se recomienda que los equipos emprendedores comiencen con alrededor de 65.438+00.000.000 de acciones. Sobre esta base, después de tres rondas de financiación y las opciones del equipo, el número total de acciones de la compañía alcanzará 65,438+0 mil millones de acciones en el momento de cotizar en bolsa a 65438+050 millones de acciones. Si el precio por acción es de 8-65.438+00 yuanes en el momento de cotizar en bolsa, el valor de mercado de la empresa es de 8-65.438+ yuanes.
Otra razón para fijar el número de acciones en 10 millones es que cuando se emitan opciones a los empleados en el futuro, se asignará el 0,5%. Una empresa con un total de 1.000.000 de acciones tendrá 50.000 acciones, y una. Una empresa con un total de 100.000 acciones sólo tendrá 500 acciones. ¿Cuál es más atractivo? ! Recuerde, en el futuro, los empleados recibirán acciones, no porcentajes, ¡sino acciones!
Estructura accionarial original
Fuente de la imagen: cuenta oficial de WeChat "Qiyi"
La empresa de BenQ se ha ganado el favor de los capitalistas de riesgo con su excelente equipo y conceptos únicos. La financiación Serie A ha alcanzado los 2,5 millones de dólares, la premoney de 3,5 millones de dólares y la postmoney de 6 millones de dólares. Los inversores de la Serie A exigen que los accionistas originales acepten emitir opciones del 15% para el equipo directivo, y el plan de propiedad de acciones para los empleados de la empresa se implementará antes de que se complete la inversión de la Serie A. El VC de Huang Biao donó mucho dinero y el equipo también representaba casi el 60% de las acciones de la empresa. Realmente afortunado.
La estructura de capital de la empresa después del plan de propiedad de acciones para los empleados se implementó antes de la inversión de la Serie A.
Fuente de la imagen: cuenta oficial de WeChat "Qiyi"
En términos generales, los capitalistas de riesgo requerirán la implementación de un plan de propiedad de acciones para los empleados antes de la inversión de capital de riesgo, de modo que los capitalistas de riesgo puedan reducir la dilución. Sin embargo, no podemos pensar que esta sea la intención egoísta del VC Serie A. Debe saber que antes de que entren los VC de la Serie B, también solicitarán un plan de propiedad de acciones para los empleados, y luego los VC de la Serie A y los accionistas fundadores se diluirán juntos.
¿Qué proporción de opciones de los empleados deberían conservarse? No existe una respuesta estándar a esta pregunta, pero generalmente es del 5 al 15%. Las acciones originales de una empresa emergente son preciosas, aunque tienen poco valor para muchas personas.
Estructura patrimonial de la empresa después de la inversión Serie A (después de la implementación del plan de propiedad accionaria de los empleados).
Fuente de la imagen: cuenta oficial de WeChat "Qiyi"
Como se puede ver en la tabla, la financiación Serie A tiene un inversor principal y un capital de riesgo siguiente. Como sugiere el nombre, el VC líder es responsable de la negociación, la diligencia debida y los documentos legales de todo el proyecto... Invierta algo de dinero con el VC líder, pero a veces involucrarse con el VC líder también es un paso estratégico.
Incluso si varios inversores participan en esta ronda de financiación al mismo tiempo, algunos son inversores líderes y otros son inversores de seguimiento, aún pueden considerarse como un todo. Firman los mismos documentos legales y disfrutan de los mismos beneficios y obligaciones. Desgraciadamente, el mayor problema para las startups es la "incertidumbre", especialmente el "modo de confirmación". Verá, aunque la empresa de BenQ obtuvo el dinero, después de la llegada de la Serie A, aparecieron cuellos de botella en la gestión y el progreso empresarial. Las pruebas de productos a menudo salían mal y los ingresos no llegaban como se esperaba.
Pronto, el dinero de la financiación de la Serie A se agotó y las negociaciones de inversión de la Serie B se retrasaron una y otra vez. El capital de riesgo Serie B insiste en un capital previo a la Serie B de 5 millones de dólares (inferior al capital posterior a la Serie A) y una inversión de capital de riesgo Serie B de 3 millones de dólares. Postmoney recaudó 8 millones de dólares y los inversores de la Serie B también solicitaron opciones del 10% para el futuro equipo. Los términos de inversión del VC Serie A estipulan que si el precio de las acciones es inferior al del Postmoney Serie B, el VC Serie A no lo será. diluido (!!).... Con el ejército acercándose y la empresa en peligro, Mark Huang y su equipo tuvieron que tomar una decisión y aceptar los términos de la Serie B VC.
Estructura de capital de la empresa después de la inversión Serie B (después de la implementación del plan de propiedad de acciones para empleados)
Fuente de la imagen "Qiyi" Cuenta oficial de WeChat
Gracias a Dios , la empresa también es adivina. El dinero de la Serie B VC finalmente llegó el día en que se agotó el dinero de la Serie A, ¡y la popularidad de la compañía continúa! Tenga en cuenta que las acciones preferentes de los inversores de la Serie A ahora se denominan "subordinadas". Ésta es la regla. El último VC tiene la máxima prioridad. La última ronda de VC tiene prioridad "secundaria" y la última ronda es "secundaria". Estas prioridades entrarán en vigor cuando se produzcan los beneficios. Por ejemplo, si la empresa va a ser liquidada y el dinero para la reventa se agota, el VC con mayor prioridad lo obtendrá primero. Si hay más, lo obtendrá el VC de segunda prioridad, y si hay más, lo obtendrá el segundo VC, y el último le pertenece al empresario otro punto: el número de acciones de los inversionistas de la Serie A en lo anterior; La tabla ha aumentado mucho respecto a la Serie A, porque la ronda A tiene una cláusula "anti-dilución". Para mantener el porcentaje del "mosaico de acciones" en la ronda B, los empresarios deben ceder parte de sus acciones a la ronda A. Los capitalistas de riesgo, o los capitalistas de riesgo tipo A, obtienen parte de las acciones a coste cero. El método elegido aquí es aumentar las acciones de capital de riesgo de ronda A sin costo... Piénselo, los emprendedores están a la vanguardia. La participación en los beneficios es el último y primer capital de riesgo que apoya a los emprendedores en sus primeras etapas. Asimismo, la participación en las ganancias es una prioridad baja. Por el contrario, los capitalistas de riesgo que entrarán antes de la IPO tienen la máxima prioridad y están esperando para comerse los melocotones. Por desgracia, tal vez esa sea la razón. Pocas personas están dispuestas a apoyar a equipos emprendedores en sus primeras etapas. Todo el mundo quiere subirse a la montaña rusa de su IPO. ¡Espero que estos niveles de prioridad no creen hordas de enemigos de clase!
Después de completar la financiación Serie B, BenQ y su equipo aprendieron de la experiencia anterior, ajustaron sus estrategias y se reenfocaron. El dinero nuevo no se despilfarró y se utilizó cuando llegó el momento. ¡Todo se usó en la espada y el resultado fue un golpe instantáneo! En ese momento, los capitalistas de riesgo finalmente vieron la oportunidad uno por uno y todos estaban dispuestos a pagar para ayudar a BenQ a hacer crecer la empresa rápidamente, por lo que la junta directiva de la empresa decidió recaudar financiación Serie C. Después de esta ronda de financiación, la empresa. Estaba casi listo para salir a bolsa. Las negociaciones para la financiación de la Serie C fueron especialmente fluidas y la valoración fue muy alta. Seis Por supuesto, los inversores de la Serie C también propusieron fortalecer el equipo central de cotización, como la introducción de un director financiero, un vicepresidente de ventas... y un aumento del conjunto de opciones en un 5%.
Estructura patrimonial de la empresa después de la inversión Serie C (después de la implementación del plan de propiedad accionaria de los empleados).
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Con un equipo excelente y probado, objetivos claros y capital suficiente, BenQ es aún más poderoso. El plan de cotización de la IPO se incluye en la agenda, se seleccionan la ubicación de la cotización y los suscriptores, y se determinan el itinerario y la estrategia de la gira. Oye, una empresa próspera es refrescante, sin mencionar que surgirá una gran cantidad de millonarios después de que la empresa se haga pública... Calculemos su valor y veamos qué tan gruesas serán sus billeteras en el futuro.
Estructura de propiedad de la oferta pública inicial
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¿Alguna vez has notado que cuando una empresa sale a bolsa, el número de sus acciones ¿Se canceló la prioridad y todos se convirtieron en "acciones ordinarias"? Debido a que la empresa cotiza en bolsa, no es necesario protegerse contra esos riesgos durante el período de inicio. Lo que los capitalistas de riesgo quieren hacer es retirar dinero lo más rápido posible, quitarse la ropa vieja y arrojarla al mercado secundario para que la usen los inversores.
Mira, montar un negocio es genial. BenQ, Liu Fang y Zhou Yang valen decenas de millones de dólares. ¡Todo está arreglado en esta vida, ya no tendrás que preocuparte por la comida y la bebida! Sin embargo, si el equipo de BenQ no hubiera tropezado en la ronda de la Serie B y no hubiera sido mordido vivo por los VC en la Serie A y la Serie B, su valor actual podría haberse duplicado... En cualquier caso, BenQ sigue siendo una buena persona. ¡Aprendamos de él!
Algunas notas adicionales:
1. El valor empresarial de las empresas emergentes en sus primeras etapas es difícil de estimar.
El capital riesgo sólo calcula algunas cifras basándose en el ratio de participación accionaria y el importe de la inversión, pero no puede decir cuánto "vale" realmente la empresa. Pero las acciones de empresas en etapa inicial son valiosas y los empresarios deberían valorarlas.
2. El crecimiento de las empresas emergentes se refleja en la apreciación de los precios de las acciones. Cuanto más rápida sea la apreciación, menor será la dilución a la hora de financiar. Por supuesto, las empresas pueden ahorrar dinero con cuidado y cuantas menos rondas de financiación, menor será la dilución. Por ejemplo, gastó 30.000 yuanes en las primeras etapas de inicio de un negocio, lo que equivale casi al 1% de las acciones de la empresa. Después de la ronda C, 30.000 yuanes son menos del 0,000005%. Por lo tanto, si no quiere gastar dinero y no busca VC, es mejor no buscar uno. ¡Los emprendedores deben tener huesos fuertes!
3. La valoración de la IPO anterior está simplificada y no tiene en cuenta la escala de ingresos y ganancias de la empresa.
4. El capital social de la empresa emergente no es negociable antes de cotizar en bolsa y su valoración no está clara. No hay precio de mercado. Si se utilizan porcentajes al dar acciones a los empleados, nadie puede decir el número de acciones que se les entregan, como 25%, 15%, 1%, 0,1%... Independientemente de si dona 500, 5000 o 50 000 acciones, puede sugerir a otros que lo piensen: si el precio de las acciones era de 10 yuanes cuando la empresa salió a bolsa, con un simple cálculo, puede saber cuánto valían estas acciones en esa vez.
5. Como se mencionó anteriormente, "atraer capital de riesgo es un paso estratégico". Explicación: La inversión temprana en capital de riesgo, como iniciar un negocio, no debe suspenderse mientras la empresa pueda sobrevivir. . Por lo tanto, una tarea importante de los capitalistas de riesgo en etapa inicial es introducir la siguiente ronda de capitalistas de riesgo en la empresa.
Quizás pienses que después de quemar todo el dinero del VC Serie A, puedes dejar que el VC Serie A gaste un poco más, ¿verdad? No, esta vez VC tiene que volver a aportar dinero, no es tan sencillo. VC no puede darle otra suma de dinero sólo porque se le acabó el dinero. ¡Eso es ilegal! Específicamente, si invierto en la Serie A y la valoración de esta ronda la establezco yo, entonces no puedo fijar el precio de la Serie B yo mismo y luego invertir una suma de dinero en ella. Necesito encontrar un nuevo inversor principal externo para confirmar el precio. No puedo recibir la inversión Serie B, pero puedo seguirla. Ésta es la regla de la industria de capital de riesgo. De lo contrario, puedo fijar el precio de la Serie A en 5 millones, la Serie B en 10 veces hasta 50 millones y la Serie C en 10 veces hasta 500 millones... Esta es una "transacción interna" y no representa el "precio de mercado". " de esta empresa. Por lo tanto, cada ronda de financiación invertida por VC debe ser reconocida por un nuevo VC tercero.
En primer lugar, debido a la "popularidad continua" y, en segundo lugar, debido al "poder de fijación de precios" de la financiación futura, sentaré las bases en la ronda A, pediré a un VC que invierta algo de dinero y compre. una entrada y verte la actuación conmigo. Si tiene un buen desempeño, este VC puede decidir el precio de la entrada para la próxima obra, y yo puedo seguir fácilmente la inversión y observar cómo continúa actuando.
Puntos clave en la industria de debida diligencia de inversiones de capital en fusiones y adquisiciones
1. La industria manufacturera tradicional se centra en: tierras, cumplimiento de bienes raíces, cuestiones de cumplimiento ambiental, cuestiones de distribuidores, asignación de mano de obra de los empleados y asuntos sociales. pregunta sobre el pago del fondo de previsión de seguridad. El cumplimiento de las normas sobre tierras y bienes inmuebles es fundamental. Por ejemplo, cuando el gobierno atrae inversiones, para permitir que las empresas entren lo antes posible, promete que las empresas podrán comenzar la construcción antes de obtener el certificado del terreno. Sin embargo, el Ministerio de Tierras y Recursos tiene fotografías aéreas, pero no hay licitación ni subasta de tierras, ni certificado de tierras. La fábrica ha sido establecida. Si se trata de fotografía aérea, se impondrán sanciones administrativas. Algunas empresas son estúpidas. La oficina de tierras local dijo que primero le multaré con 10.000 yuanes y luego se lo reembolsaré. No tienes nada que perder. Sin embargo, una IPO no es factible. Se trata de una sanción administrativa importante y el período de presentación de informes debe ampliarse directamente de 2 a 3 años.
2. Foco en la agricultura: normalización financiera, suelo para instalaciones agrícolas, proveedores y empleo estacional. El epicentro del fraude financiero. Los incentivos fiscales son fuertes y el coste fiscal del fraude financiero es bajo. La proporción de transacciones en efectivo es grande y la verificación financiera no es fácil. No es fácil hacer estadísticas a través de inventarios, como 1.000 acres de árboles, lo que supone una enorme carga de trabajo. Problemas de uso de la tierra agrícola. Las empresas agrícolas básicas se enfrentarán al problema de las tierras agrícolas sin certificados de derechos de propiedad. Esto es clave para verificar el propietario del terreno ocupado y la naturaleza del uso del suelo. Será muy problemático si se ocupan tierras agrícolas básicas. Además, también debemos prestar atención a la transferencia de tierras de cultivo. En la actualidad, la conciencia de los agricultores sobre la protección de los derechos es cada vez más fuerte. Si se trata de tiempo en grupo, se convertirá en un obstáculo importante.
3. Enfoque en bienes raíces, jardines y construcción: afiliación de calificaciones, subcontratación de mano de obra, subcontratación de proyectos y licitación de proyectos. Cuestión de afiliación de calificación. La gente a menudo se pregunta si existen métodos calificados, como la subcontratación de mano de obra y el despacho de mano de obra. Pero el mayor problema con la afiliación a las calificaciones es la imprecisión del margen de beneficio bruto. El margen de beneficio bruto de un negocio normal puede ser del 30% al 50%, mientras que el margen de beneficio bruto de un negocio relacionado es sólo del 10%. Como resultado, una gran proporción de las calificaciones durante el período del informe no pueden resistir la verificación financiera en absoluto, y el período del informe sólo puede posponerse.
4. La nueva industria energética y de protección del medio ambiente se centra en: franquicias, acceso a la industria y subsidios.
Los dividendos de las políticas son cruciales. Impulsada por los subsidios, la industria es propensa al sobrecalentamiento, lo que preocupa especialmente a todos.
5. La industria de los medios culturales se centra en: cuestiones de derechos de autor, cuestiones legales de inversión conjunta, riesgos políticos y falta de leyes regulatorias. Cuestiones de derechos de autor. La Voz de China y China New Song son disputas típicas sobre derechos de autor. Hubo una demanda por derechos de autor antes del lanzamiento de "Wolf Warrior". Es evidente que los derechos de autor son cruciales para la industria de los medios culturales.
6. La industria de Internet se centra en: cuestiones de privacidad en el contexto de big data y cuestiones de propiedad intelectual causadas por los derechos de autor del software. Muchas empresas emergentes y aplicaciones están subcontratadas. La gente normalmente no lo nota. ¿El acuerdo de subcontratación estipula quién posee los derechos de propiedad intelectual para el desarrollo tecnológico? ¿Existe algún acuerdo según el cual las empresas de subcontratación deben mantener la confidencialidad de la información de la empresa? También existen riesgos como la fuga de datos de los usuarios. Las empresas se encuentran en diferentes etapas y deben prestar atención a diferentes cuestiones.
Entonces, en la práctica, ¿cómo llevaremos a cabo la diligencia debida? En términos generales, utilizaremos los siguientes métodos:
1. Encontrar cuestiones legales a partir de la relación de verificación cruzada de materiales existentes, como si la información sobre terrenos e inmuebles registrada en archivos industriales y comerciales es consistente con los bienes inmuebles existentes de la empresa? ¿Hay alguna mención a la ocupación de capital en las notas al informe de verificación de capital? ¿Los accionistas históricos tienen posibles partes relacionadas?
2. Adquirir servicios de big data adecuados y realizar consultas a través de Internet.
3. ¿Puedes encontrar algunas sanciones administrativas visitando departamentos gubernamentales?
4. Transferir fondos, centrándose en la autenticidad financiera.
5. Verificar el original, copias de claves para verificar el original, etc.
Por ejemplo, comprobamos los terrenos e inmuebles de un proyecto de inversión. No puede dar por sentado que no habrá problemas si ve el certificado de propiedad. Lo mejor es comprobar cómo se adquirieron el terreno y la propiedad, si se transfirieron o vendieron y si se pagó el precio de compra. Para algunas empresas, el certificado de propiedad puede estar falsificado. Lo mejor es acudir a la autoridad inmobiliaria local para comprobar los derechos de propiedad pertinentes. También puede comprobar si existe una hipoteca sobre la propiedad.