Adiós, era de quema de dinero
Zhu Xiaohu de Jinshajiang Venture Capital compartió una captura de pantalla en Moments. Wang Ran de Ikai Capital incluso publicó una larga publicación en Weibo con motivo de su boda, expresando su firme acuerdo: "Esta era está terminando". ¿Es esta la era? En pocas palabras, esta es una era en la que el mercado primario está tremendamente valorado y puede ser castigado ”
En los últimos dos años, el capital de riesgo de Internet móvil, tanto los empresarios como los inversores. y el crecimiento se consideran máxima prioridad. Muchas empresas que no han encontrado un modelo de negocio y siguen perdiendo dinero no tendrán dificultades para obtener apoyo financiero del mercado siempre que puedan contar una historia de rápido crecimiento.
Ante la pregunta de cómo ganar dinero, sus respuestas suelen ser vagas: Tencent no ganaba dinero al principio, míralo ahora. El significado profundo es evidente: inicialmente Tencent adquirió una gran cantidad de usuarios a través de QQ, pero no estableció un modelo de negocio. Ahora se ha convertido en un gigante de Internet, con su valor de mercado entre los primeros del mundo. De hecho, este es un excelente ejemplo para convencer al interrogador, pero la mayoría de la gente suele ignorar el proceso de los gigantes que luchan por encontrar modelos de ganancias después de adquirir un gran número de usuarios.
Sin embargo, la dirección del viento evidentemente ha cambiado. Después de experimentar el auge carnavalesco del capital de riesgo en Internet móvil, todo vuelve a la racionalidad. Mirando hacia atrás en la historia, siempre se repiten las mismas historias, solo que con ropa diferente.
Es difícil para cualquiera olvidar que hace cinco años, Didi y Kuaidi lanzaron una guerra de subsidios después de recibir apoyo de capital de Tencent y Alibaba, respectivamente. Fue la quema de dinero más loca en la historia de la Gran Internet de China. guerra. Incluso tienen su propia Enciclopedia Baidu: guerra de subsidios de software para pedir taxis.
Los dos bandos luchaban cuerpo a cuerpo y la situación estaba estancada. Para resumir, sigue siendo una locura.
El 10 de octubre de 2014 65438+, Didi anunció que el pago WeChat se lanzaría en 32 ciudades. Al utilizar el pago WeChat, los pasajeros recibirán una reducción de 10 yuanes en las tarifas y los conductores recibirán una recompensa de 10 yuanes. Diez días después, Kuaidi Taxi y Alipay anunciaron su seguimiento. Desde entonces, la estrategia de subvenciones ha ido evolucionando paulatinamente para limitar el número de viajes subvencionados. A finales de marzo de ese año se anunció Didi Taxi. Desde el inicio de los subsidios, el número de usuarios ha aumentado de 22 millones a 654,38+ mil millones, el promedio de pedidos diarios ha aumentado de 350.000 a 5,2183 millones y el subsidio ha alcanzado 654,38+4 mil millones de yuanes. Aunque cada subsidio se ha reducido en dos tercios desde su punto máximo, todavía cuesta cientos de millones de yuanes cada mes.
La guerra de los subsidios ha traído mucho consumo financiero a ambos lados. El día de San Valentín de 2015, Didi Kuaidi anunció la fusión, pero la guerra de los subsidios no había terminado. Los ataques desenfrenados de Uber China han desviado la guerra entre el gigante local Didi y el gigante global Uber.
La guerra para quemar dinero ha comenzado por segunda vez y el capital continúa proporcionando municiones.
2065438+En julio de 2005, Didi Kuaidi anunció la finalización de una financiación Serie F de 2.000 millones de dólares, sólo dos meses después de su financiación Serie E de 65.438+42 millones de dólares. En septiembre, Didi Kuaidi anunció una vez más la incorporación de nuevos inversores en la financiación Serie F, convirtiendo 2.000 millones de dólares en 3.000 millones de dólares, y su valoración ascendió a 65.438 + 06.500 millones de dólares. Ese mismo mes, Wu Bo, la empresa registrada independientemente de Uber en China, también completó una financiación Serie A de 654.380 millones de dólares. En junio de 2016, la empresa china Uber completó otra ronda de financiación de aproximadamente 2.000 millones de dólares.
Ante la feroz batalla, el CEO de Didi, Cheng Wei, escribió en un correo electrónico interno: "Uber es la empresa con la mayor capacidad de financiación en la historia de Estados Unidos. Entra en China con enormes cantidades de dinero y Necesita apoyar a múltiples empresas. Hay que ganar. La financiación es una cuestión de vida o muerte”. El fundador de Uber, Travis Kalanick, dijo: “Ojalá el mundo no fuera así. Si no participo en financiación a gran escala, otros competidores que gastarán dinero en comprar acciones me expulsarán del mercado”.
Es como subirse a una montaña rusa de alta velocidad. Aunque es el fundador de una empresa, nadie puede controlar el próximo rumbo de las cosas, ni Cheng Wei ni Travis Kalanick.
La guerra de subsidios al software para pedir taxis ha abierto una nueva situación de competencia en el mercado de Internet de China. Como resultado, los subsidios para quemar dinero se han convertido en la forma principal para que las empresas emergentes adquieran usuarios.
El estreno de "Transformers 4" en el verano de 2014 inició la subvención a gran escala de las entradas de cine por parte de las plataformas de venta de entradas online. La taquilla de "Transformers 4" superó los 600 millones de yuanes en el primer fin de semana en China continental. Maoyan utilizó Meituan como entrada de desvío, y la taquilla alcanzó los 4,5 millones, contribuyendo con más del 30% de la taquilla. El efecto del modelo de quema de dinero fue notable y la guerra de los subsidios estalló rápidamente. Durante el período pico, Maoyan, Taobao Movies, Weiying y Baidu Nuomi contaron con el apoyo de gigantes, y las entradas de cine de 9,9 yuanes y 19,9 yuanes se convirtieron en la corriente principal del mercado.
La misma trama continúa desarrollándose en campos como la comida para llevar y los viajes online. Cuando los subsidios pueden capturar fácilmente las mentes de los usuarios, el antiguo método de ganar reconocimiento mejorando productos y experiencias ya no es tan atractivo.
Los resultados de la rápida madurez de la entrada de capital son evidentes. Sólo dos años después de su creación, quemó 654,38 mil millones de dólares estadounidenses. La valoración de Didi aumentó rápidamente a 654,38 mil millones de dólares estadounidenses en 2065.438+04. Pero, paradójicamente, los tres participantes en la guerra de subsidios a las aplicaciones de transporte se encuentran ahora en una mala situación.
La valoración de Uber alcanzó un máximo de casi 90 mil millones de dólares. Después de que Uber salió a bolsa en mayo de este año, su valor de mercado cayó por debajo de los 70 mil millones de dólares el primer día. El precio de las acciones de Uber ronda ahora los 30 dólares y su valor de mercado ronda los 50.000 millones, cerca de su máximo. Los jugadores que ingresen a Uber Capital Bureau en una etapa posterior obviamente no podrán obtener retornos considerables.
Después de que Didi sufriera un caso de asesinato en un servicio de transporte privado en Yueqing el año pasado, no solo fue atacado por la opinión pública de todos los lados, sino que también desconectó su negocio de transporte privado más rentable, y está lejos de ser de nuevo en línea. Este incidente del cisne negro interrumpió el plan de oferta pública inicial de Didi y agravó el dilema de rentabilidad de Didi. En el contexto del pobre desempeño de Uber en la cotización, es aún más difícil para Didi lograr buenos resultados en el mercado secundario.
En abril de 2018, Meituan adquirió Mobike, poniendo fin a la guerra de las bicicletas que quemaba dinero y a la guerra de Internet que quemaba dinero que comenzó en 2014.
Con la ayuda de múltiples factores, las empresas de Internet protagonizaron una ola de OPI en 2018, y la locura del mercado primario marcó el comienzo de la prueba del mercado secundario. A juzgar por los resultados, la mayoría de ellos no son tan ideales y las valoraciones de los mercados primario y secundario se han convertido en la norma.
El escalofrío golpeó los corazones de muchas personas y la montaña rusa que alguna vez fue incontrolable disminuyó gradualmente.
“(Si el precio de las acciones es bueno), entonces todo el mundo seguirá soñando con un crecimiento explosivo; si no funciona bien, la era de la burbuja del capital riesgo terminará en 2018”. Meituan se hizo pública en Hong Kong La víspera del evento, el famoso inversionista Wang Gongquan plantó una bandera en las redes sociales, lo que lamentablemente se hizo realidad.
2065438+En julio de 2008, Xiaomi finalmente cotizó en la Bolsa de Valores de Hong Kong, pero cayó un 2,53% en la apertura, con un precio de 16,6 dólares de Hong Kong. Tras la publicación del primer informe anual a principios de este año, el mercado de capitales siguió emitiendo señales pesimistas. El segundo día después de la publicación del informe financiero, Xiaomi cerró a 11,66 dólares de Hong Kong, un 4,43% menos. El índice Hang Seng cayó un 0,38% en el día. El precio de las acciones de Xiaomi ha estado en mínimos recientemente y la empresa que alguna vez lideró el mercado está sufriendo.
En un discurso a principios de año, Zhu Xiaohu utilizó datos para revelar la cruel verdad: "El año pasado puede haber sido el año de IPO más grande de China en 10 años, pero el valor de mercado combinado de estas empresas fue casi 65438020 mil millones de dólares estadounidenses, el 80% de los inversores de capital privado en el mercado primario no representan 12 mil millones* Generalmente, las empresas que cotizan en bolsa dan más del 15% a los inversores en el mercado público, al menos el 20% a los empresarios. y menos del 70% a fondos de capital privado, el 70%, es decir, 80 mil millones de dólares. Con una inversión anual de 10 mil millones de dólares, toda la industria (refiriéndose al capital de riesgo) también está perdiendo dinero”.
El mayor atractivo de las empresas de Internet es su alto crecimiento. El éxito del Nasdaq radica en su capacidad para atraer a empresas destacadas a cotizar en bolsa cuando su capitalización de mercado es muy pequeña y luego permitir a los inversores seguir compartiendo sus dividendos en rápido crecimiento, creando un efecto riqueza.
Sin embargo, en los últimos diez años se han producido grandes cambios en el campo del capital de riesgo en Internet. Zhu Xiaohu concluyó: Hay demasiadas personas inteligentes y todo el mundo sabe que necesitan ganar dinero para crecer. del valor corporativo. La mejor manera de capturar valor empresarial es invertir en el mercado primario. Esta es también una razón importante por la que en los últimos años el capital se ha convertido en una transfusión de sangre continua para las empresas que están creciendo rápidamente pero que aún no han encontrado un modelo de negocio.
En el nuevo entorno del capital riesgo, SoftBank Vision Fund es el participante más representativo. La estrategia de inversión de SoftBank ha sido resumida por el mundo exterior como: centrarse en la escala, adherirse a la estrategia "el ganador se lo lleva todo", apuntar a empresas con cuotas de mercado entre el 50% y el 80% y hacer que los nuevos negocios de estas empresas crezcan rápidamente a nivel global. escalar a través de enormes inversiones. El límite inferior para las inversiones del Vision Fund es de 100 millones de dólares, pero la mayoría oscila entre 500 millones y varios miles de millones de dólares, y normalmente representan entre el 20% y el 40% de las acciones de la empresa.
La historia de la victoria de Son sobre Yahoo y Alibaba le ha dado un gran prestigio entre los empresarios chinos. En la ola anterior de inversiones de capital de riesgo de cmnet, SoftBank también fue un participante activo y SoftBank fue incluido en la lista de inversores de Didi. A nivel mundial, SoftBank ha absorbido empresas como WeWork y OYO.
La estrategia de inversión de SoftBank es representativa de las preferencias de capital de riesgo, y estas preferencias de inversión han promovido la formación de burbujas en el círculo de capital de riesgo hasta cierto punto, e incluso han dado origen al modelo TO VC, que lleva a los usuarios a través promoción, aumento del volumen de transacciones y luego usar datos atractivos para recaudar fondos, usar este dinero para continuar promocionando a los usuarios y el ciclo comienza una y otra vez. De hecho, no se ha establecido un modelo de negocio saludable y básicamente dependemos de las transfusiones de sangre de VC para sobrevivir. Como resultado, aparecieron anuncios y artículos blandos de equipos empresariales. Estos anuncios y artículos blandos se basaron en las cuentas en las que los inversores normalmente hacían clic y veían en sus Momentos WeChat.
Cuando el juego capital pueda funcionar sin problemas, Masayoshi Son y SoftBank serán retenidos en el altar, pero cuando la burbuja explote, serán examinados con una lupa.
“El fondo SoftBank del Sr. Masayoshi Son, 654,38+00 mil millones de dólares, representa el pico del capital de riesgo ahora. Todas las personas inteligentes esperan apoderarse de algunas empresas excelentes pronto y crecer con ellas 6543,8+000. 100 millones de dólares en esas empresas de nueva creación han retrasado el tiempo para salir a bolsa. Las empresas que podrían haber salido a bolsa en 3 o 4 años ahora lo harán en 5 o 6 años”. principios de este año.
Wang Ran atribuyó más claramente el sobrecalentamiento del capital de riesgo de Internet en los últimos años al capital loco: siempre y cuando un loco salte y dé una alta valoración (especialmente si el loco tiene un nombre famoso y envidiable historia de éxito), todos los inversores sentirán que este es un punto de referencia "comparable" realista, y todos los empresarios sentirán que si no me das la misma valoración o incluso más alta, estás fracasando.
“Nadie pensó que este loco podría ser realmente un loco. Nadie pensó que todo el mercado primario en los últimos años se ha basado en la metodología de valoración de una o dos empresas comparables y una o dos grandes.
En este sentido, Wu Shichun, socio fundador de Meihua Venture Capital, dijo a Shenzhen Huan que una sola empresa puede estar muy valorada por el capital irracional, pero la valoración. de todo el mercado sigue siendo el mismo. Un proceso de juego razonable no puede causar burbujas sólo con capital irracional.
“Cuando la curva de prosperidad no experimenta una disminución, todos son más optimistas sobre el futuro, y las valoraciones dadas se dan de manera que la prosperidad pueda ser sostenible. Pero una vez que varios factores conducen a la prosperidad, si. Si colapsa, toda la valoración se verá muy cuestionada y afectada, por lo que la burbuja estallará".
Muchos partidos conspiraron para crear un carnaval, pero la burbuja aun así marcó el comienzo del momento del estallido.
Tanto en el país como en el extranjero, el desempeño de empresas estrella como Xiaomi y Uber después de su salida a bolsa ha provocado la reflexión del mercado sobre los modelos pasados de capital de riesgo en Internet.
En opinión de Wu Shichun, el colapso de las valoraciones de las empresas representativas significa el estallido de una nueva ronda de burbujas de Internet, "igual que la burbuja de Internet de 1995-2001".
Burbuja de Internet También conocida como burbuja de las puntocom, se refiere a la burbuja especulativa de 1995 a 2001. En los mercados bursátiles de Europa, Estados Unidos y muchos países asiáticos, el rápido aumento de los precios de las acciones de las empresas relacionadas con la tecnología y la Internet emergente alcanzó su punto máximo cuando el índice Nasdaq alcanzó su punto más alto de 5048,62 el 10 de marzo de 2000.
Chuxin Capital tomó como ejemplo Priceline (ahora rebautizado como Booking), que es similar a Ctrip, para demostrar la locura de la última ronda de la burbuja de Internet.
Priceline se fundó en 1997 y cotizó en Nasdaq en 1999. Se trata de un "fósil viviente" que sobrevivió a la burbuja de Internet (el otro es Amazon). Como una de las empresas estrella durante la burbuja de Internet, Priceline retuvo y adquirió usuarios a través de subsidios masivos en las primeras etapas de desarrollo: en ese momento, Priceline perdió un promedio de 30 dólares por boleto vendido, exactamente igual que el actual modelo de subsidio de Luckin.
En 1999, Priceline cotizaba en Nasdaq con un precio de emisión de 16 dólares por acción. El punto más alto del día subió a 88 dólares por acción y finalmente cerró en 69 dólares. Esto elevó la capitalización de mercado de Priceline a 9.800 millones de dólares, estableciendo un récord para el primer día de su IPO en ese momento.
Pero en ese momento, las pérdidas de Priceline excedieron con creces sus ingresos. Sin embargo, ni a los inversores comunes ni a las instituciones de inversión profesionales les importan las pérdidas, porque en comparación con las pérdidas pero con un crecimiento rápido, el desarrollo constante parece demasiado poco atractivo.
La locura no duró mucho, cuando la Reserva Federal aumentó continuamente los tipos de interés en 1999 y 2000 y tomó medidas para frenar el aumento excesivo de los precios del mercado de valores, la burbuja estalló. El 10 de marzo de 2000, el índice Nasdaq alcanzó su máximo de 5.048,62 puntos. Posteriormente, el mercado de valores siguió cayendo y el precio de las acciones de Priceline cayó un 94%.
En esta ronda de tormenta, las acciones conceptuales chinas también se han visto afectadas: el precio de las acciones de Sina cayó de 60 yuanes a 1 dólar estadounidense, el precio de las acciones de NetEase cayó una vez a 13 dólares estadounidenses y se encontró con una crisis de exclusión de la lista, que Se convirtió en el momento más oscuro de Ding Lei.
La forma de sobrevivir a la crisis es sencilla: reducir las pérdidas y buscar beneficios.
Después del estallido de la burbuja de las puntocom, el fundador de Priceline, Jay Walker, demostró ser mejor recaudando dinero que ayudando a los inversores a generar ganancias. Antes de que Priceline se volviera rentable, Jay Walker amplió el modelo de "valorar su propio precio" a servicios de gasolineras, comestibles, seguros, hipotecas, servicios telefónicos de larga distancia y ventas de automóviles.
En 2001 10, Jeffery Boyd asumió el cargo de director ejecutivo y tomó las siguientes decisiones:
Si bien estas acciones fueron controvertidas, Priceline se volvió rentable por primera vez en 2003. Después de ingresar al mercado europeo y afianzarse en el negocio de reservas hoteleras en línea mediante la adquisición de booking.com, Priceline marcó el comienzo de un período de rápido desarrollo. Hoy en día, Booking se ha convertido en el actor OTA más grande del mundo, con un valor de mercado de más de 80 mil millones de dólares estadounidenses, y una vez alcanzó un hito de 654,38+ mil millones de dólares estadounidenses.
Del mismo modo, el enfoque de NetEase para capear la crisis no es diferente.
En 2001, NetEase salió de la sombra de la publicidad en portales a través de servicios inalámbricos de valor agregado. Desde entonces, Ding Lei ha ampliado el negocio de los juegos a gran escala. A finales de 2001, apareció "Westward Journey Online" y NetEase rápidamente se convirtió en uno de los gigantes de los juegos. En 2004, NetEase lanzó "Fantasy Westward Journey Online", que se considera el punto de referencia para los juegos en línea nacionales chinos.
Con base en el correo electrónico y los servicios inalámbricos de valor agregado como base básica, NetEase se ha embarcado en una vía rápida a través de los juegos.
Desde 2003, el precio de las acciones de NetEase ha aumentado constantemente en Nasdaq, ayudando a Ding Lei a convertirse en el hombre más rico de China según Forbes y Hurun.
Muchas señales indican que el frío de Internet ha llegado, y la experiencia previa muestra que la salida no es tan complicada. Como dijo Wu Shichun: "La historia se repite una y otra vez, pero el ritmo actual es prestar más atención a la capacidad hematopoyética y al flujo de caja".
Cuando el hermoso pelaje se desvanece, el sentido común que siempre ha sido despreciado , como el desarrollo constante y la búsqueda de ganancias, ha llegado el momento.