Las fábulas de Esopo y las dificultades de valoración

El ruiseñor estaba posado en el gran árbol, cantando como siempre. La cometa hambrienta lo vio y voló para atraparlo. Cuando el ruiseñor estaba muriendo, le rogó a la cometa que la dejara ir, diciendo que no podía llenar el vientre de la cometa. Si a la cometa realmente le faltaba comida, debía buscar un pájaro más grande. La cometa respondió: "Si abandono la comida preparada y me dedico a esa cosa insignificante, ¿no me convertiría en un tonto?"

Esopo escribió "La cometa y el ruiseñor" hace 2600 años. Según contó la fábula, no sabía que había establecido un mandamiento que la comunidad inversora debía cumplir.

Este mandamiento es:

A estas alturas, creo que muchos lectores se confunden. Eso de “más vale pájaro en mano que ciento volando” no tiene nada que ver con lo corporativo. valoración. ¿Qué importa el valor?

Aquí hay un suspenso que se explicará más adelante.

En una reunión de accionistas de Berkshire, un accionista culpó a Buffett por ser pretencioso en cuanto al valor intrínseco y con rudeza le hizo esta pregunta: "Siempre enfatizas que el valor intrínseco de una empresa es el valor que realmente pertenece a los accionistas". , pero no nos ha informado claramente cómo calcular el valor intrínseco de una empresa. Lo que yo, como accionista, quiero preguntarle es, ¿cómo se determina el valor intrínseco de la empresa que compra? ¿Es correcta la decisión de inversión?

Munger respondió primero: “Sí, Warren me mencionó a menudo el flujo de caja futuro y el valor intrínseco de la empresa, pero lo que me resulta extraño es que le dije * *Después de todos estos años, nunca lo he visto hacer cálculos con una calculadora."

La respuesta ligeramente burlona de Munger de repente despertó el interés de los casi 30.000 accionistas presentes en la audiencia. Todos los ojos estaban puestos en el rostro de Buffett.

Pero Buffett simplemente dijo: "Oh, sí, el valor intrínseco es muy importante. Tengo miedo de hacérselo saber a los demás. Lo calculo yo solo, escondido en una habitación oscura en la oscuridad de la noche. Por supuesto Charlie no lo sabrá.”

Si el valor intrínseco de algunas inversiones se puede derivar incluso mediante cálculos complejos, entonces vale aún menos la pena invertir en ellas. Aunque la fórmula para medir el valor intrínseco es simple, es decir, el valor intrínseco de una empresa es el valor descontado de sus flujos de efectivo futuros, no puede proporcionar datos precisos para las variables de la fórmula.

Por lo general, el precio que la gente da a las empresas en el mercado proviene de los puntos de vista y opiniones de las personas, más que de la economía u otros análisis racionales.

John Keynes presentó su propia explicación de las fluctuaciones de precios en el mercado de valores en su "Teoría general del empleo, el interés y el dinero".

Desde esta perspectiva, se puede observar que la valoración de mercado de las empresas (o el precio dado a las empresas) es muy arbitraria.

¿Cómo debe valorar una empresa un inversor racional?

Buffett dijo esto al hablar de la valoración de Berkshire:

De esta frase se puede ver que la fiabilidad de la valoración del valor depende de la precisión de la naturaleza del pronóstico del flujo de caja de la empresa. y la precisión de las previsiones de flujo de efectivo depende de la estabilidad de las operaciones comerciales. Por lo tanto, las estimaciones conservadoras para el futuro sólo pueden basarse en las operaciones históricas estables a largo plazo de la empresa.

Es muy difícil predecir el flujo de caja futuro de una empresa porque la estabilidad de las operaciones de la empresa se verá afectada por muchos factores. Si es tan difícil ¿cómo se valora un negocio?

Estos dos requieren esfuerzos en dos aspectos:

1. Principio del círculo de competencia: Como dice la fábula de Esopo, “Más vale pájaro en mano que dos pájaros en mano”. Bosque". Según este principio, debería evaluar las empresas dentro de su círculo de competencia que puedan valorarse y que puedan generar flujos de caja relativamente estables en el futuro, en lugar de intentar valorar todas las empresas que no comprende.

2. Es mejor acertar vagamente que fallar precisamente: la rentabilidad de una empresa se verá afectada por diversos factores, por lo que no hay forma de alcanzar una precisión absoluta en términos de valoración. En cierto modo, una vaga corrección es más importante que un error preciso.

Buffett dijo que las máximas de inversión de Esopo son eternas, ya sea que se apliquen a acciones, bonos, empresas manufactureras, granjas, concesiones petroleras o loterías.

Si cumples con los dos puntos mencionados anteriormente, entonces la valoración será una cuestión muy sencilla para ti, como dijo Buffett: