BoCom Schroder Tian Jilong: Ama los tiempos y acepta el cambio.
Conozco a Tian Xiaolong desde 2015. Mi impresión más profunda de él en ese momento fue que era extremadamente inteligente y tenía una gran capacidad de aprendizaje. Después de convertirse en administrador de fondos, vio más profundamente la capacidad de aprendizaje de Tian Xiaolong. Tian Xiaolong, que nació en la industria informática, ya no es gestor de fondos de acciones tecnológicas. Amplió su círculo de competencia al campo del gran consumo y mejoró su comprensión de las acciones de crecimiento tecnológico al comprender el consumo.
Una característica importante de Tian Xiaolong es que tiene una gran sensibilidad a las cosas nuevas y es bueno para comprender la esencia detrás de los cambios a través de la experiencia del usuario. Tian Xiaolong cree que la parte más dulce de invertir en acciones tecnológicas es de 0 a 1, lo cual es muy explosivo, pero el camino de 1 a N puede estar lleno de altibajos. El cambio es un arma de doble filo de la tecnología, y el poder explosivo provocado por el cambio también significa que es difícil formar un foso fuerte. Por el contrario, lo más dulce en la industria de consumo es la transformación del 1 al N. El foso de la empresa se hará cada vez más fuerte y ganará cuota de mercado.
Como joven administrador de fondos, Tian Xiaolong está ampliando constantemente su círculo de competencia, ya sea en capacidades de gestión, control de salidas o mejora de la eficiencia de la investigación de inversiones. Por supuesto, lo más importante es el entusiasmo por las cosas nuevas y los cambios, que se puede sentir con fuerza durante la entrevista.
Ahora, compartamos algunas “palabras de oro” de inversión de Tian Xiaolong:
1. Nunca me he posicionado como administrador de fondos de acciones tecnológicas en un sentido estricto. gestor de acciones de crecimiento.
2. Los valores tecnológicos del 1 al N suelen estar llenos de incertidumbre, lo que a menudo conduce a la caída del foso y al deterioro del panorama competitivo. La transición 1 a N de los bienes de consumo es muy agradable, justo lo contrario de las acciones tecnológicas, y aporta optimización del panorama competitivo.
Nuestra inversión debe estar preparada para futuras inscripciones. Quien pueda adaptarse mejor ganará.
Un antiguo líder mío me dijo que lo más importante de la inversión es la respuesta, no la predicción.
Creo que los administradores de fondos ocupan el halo de la mayoría de las personas en esta industria, y muchos logros de inversión se deben a la fortaleza del departamento de investigación. Según el sistema de registro, la futura competencia por ofertas públicas será más una competencia por equipos que una competencia individual.
6. Cuando elijo acciones tecnológicas, pondré primero la tendencia de la industria media y luego elegiré buenas empresas con buenas tendencias de la industria.
7. Para estudiar los productos de consumo, debemos estudiar la psicología del consumidor.
8. El mayor cambio en los bienes de consumo en los últimos dos años proviene de la integración de nuevos productos y nuevos canales.
9. No importa si no inviertes en bienes de consumo en las etapas 0 a 1, 1 a 2 y 2 a 3. La clave es si te atreves a tomar posiciones pesadas en las etapas 3 a n. La oportunidad de 0 a 1 proviene más de la diligencia y la previsión. Pero aprovechar las oportunidades del 3 al N proviene más de una comprensión profunda.
La tecnología capta del 0 al 1, y el consumo disfruta del 1 al n.
Ju Ang: Muchos administradores de fondos de acciones de crecimiento han hablado muy bien de usted antes, así que finalmente tengo la oportunidad de hablar con usted sobre inversiones, o ¿qué ha aprendido el año pasado?
Para ser honesto, Tian Xiaolong, siento que mi período de inversión no es lo suficientemente largo y muchos marcos aún no están particularmente maduros, pero tengo algunas ideas para compartir. Al observar TMT al ingresar a la industria, el estilo de inversión en tecnología en la cartera de inversiones anterior también fue muy distinto. Pero desde el año pasado he añadido productos de consumo y productos farmacéuticos a mi cartera de inversiones, ampliando mi círculo de competencia.
Mi idea es sencilla. Nunca me he posicionado como gestor de fondos de acciones tecnológicas en un sentido estricto, sino más bien como gestor de fondos de acciones de crecimiento. Después de analizar los productos básicos de consumo, también me ayudó a comprender los aspectos buenos y malos de invertir en acciones tecnológicas. Es más, una vez ampliado el círculo de competencias, se podrá controlar eficazmente la retirada de inversiones científicas y tecnológicas.
El 1 a N de las acciones tecnológicas suele estar lleno de incertidumbres, lo que en el proceso a menudo conduce a la caída del foso y al deterioro del panorama competitivo. La transformación 1 a N de los bienes de consumo es exactamente lo contrario de las acciones tecnológicas, lo que conlleva la optimización del panorama competitivo. Este año compré una empresa líder en la cadena de suministro de alimentos, que pertenece a la categoría 1 a N de bienes de consumo. En este proceso, no sólo la marca se ha arraigado profundamente en los corazones de las personas, los canales se han mejorado continuamente y los costos generales también han disminuido, y se puede decir que la brecha con los competidores se está ampliando.
El encanto de la inversión en tecnología radica en sus numerosas rutas técnicas, muchas innovaciones y un fuerte poder explosivo. Algunas empresas vieron una ruta técnica y recibieron bonificaciones de 0 a 1. El proceso es muy rápido. Pero en el proceso del 1 al N, si el foso y el modelo de negocio no son tan fuertes, entrarán muchos competidores y hay que estar atento en este momento. Algunas empresas exitosas de 0 a 1 pueden experimentar una disminución en el proceso, que es completamente diferente de la inversión en bienes de consumo.
En segundo lugar, descubrí que el marco de investigación de muchas empresas en "Consumo" es completamente coherente con mis puntos de vista sobre las acciones tecnológicas. Por ejemplo, algunos de los productos de consumo que compro también parten de una gran innovación. Ya estamos viendo cambios en la cadena de suministro de la industria de la restauración. Muchos restaurantes ya no empiezan con materias primas, sino que ofrecen entregas a domicilio y el restaurante puede simplemente freírlas. También estoy investigando sobre bebidas sin azúcar, cajas para persianas, juguetes de moda, etc. La metodología de estos nuevos estudios de consumo es exactamente la misma que la de los valores tecnológicos. La diferencia es que cuando los bienes de consumo van del 1 al N, son muy dulces.
La gente suele decir que el techo de algunas empresas de bienes de consumo es muy alto y lejano, y que sólo estas empresas podrán alcanzarlo en el futuro. Esto rara vez se escucha en la inversión en acciones de tecnología, porque muchas industrias tecnológicas están a punto de reducir los precios y el techo es fácil de calcular. Los bienes de consumo, por otra parte, pueden depender de aumentos de precios incluso si la cantidad no aumenta.
La inversión en acciones tecnológicas debe ser particularmente prospectiva, ya que los cambios en los informes financieros a menudo se retrasan. Puede que no sea especialmente adecuado comprar o vender acciones tecnológicas después de leer los cambios en los informes financieros. De hecho, sin ningún cambio en los informes financieros, el panorama competitivo de muchas acciones tecnológicas se ha deteriorado.
Ju Ang: Muy interesante. ¿En qué has estado pensando mucho durante el último año?
Tian Xiaolong, todavía estoy pensando en otro tema: prepararme para registrarme. Con la continua expansión de las acciones A, cubriremos cada vez más empresas en el futuro, lo que traerá desafíos al modelo de inversión actual.
Una es llegar a ser como el mercado de Hong Kong, donde un gran número de empresas quedarán marginadas. Aunque algunas empresas cometerán errores en los precios, es muy ineficiente encontrarlos uno por uno. Así que este año introduje algunos indicadores cuantitativos para ayudarme a filtrar los indicadores financieros. Los indicadores financieros de cada industria son diferentes. Es necesario conocer las principales fuerzas impulsoras de las diferentes industrias y realizar un análisis personalizado. Después de filtrar mediante herramientas cuantitativas, investigamos más a fondo la empresa. Esto lo aprendí de un gran colega nuestro. En Bank of Communications, los colegas que me rodean son tesoros y todos están dispuestos a compartirlos.
Creo que los próximos 10 años serán el año dorado para la inversión activa en acciones, y las capacidades de investigación de inversiones de las diferentes compañías de fondos también divergirán.
Respeto objetivo por la tendencia de la industria de inversión en tecnología
Zhu Ang: Vi su transmisión en vivo antes y dije que la tendencia de la industria de comprar acciones de tecnología es la primera, el modelo de negocio es el segundo, y la calidad de la empresa es el tercero. Esto es diferente de muchas personas que anteponen la calidad de la empresa. ¿Puedes dar más detalles?
Tian Xiaolong: Creo que la mentalidad en la inversión es más importante que la edad, y debes tener la mentalidad de una persona débil. Un antiguo líder mío me dijo que lo más importante a la hora de invertir es la respuesta, no la predicción. Creo que esto es muy cierto. Si siempre predices las tendencias tecnológicas, tarde o temprano te equivocarás.
Por eso las tendencias industriales son tan importantes para invertir en acciones tecnológicas. Deberíamos respetar las tendencias de la industria en lugar de ir en contra de ellas. En las principales tendencias de la industria, no muchas empresas se beneficiarán realmente. Sólo necesitamos adquirir estas empresas. Lo que terminé comprando fue una empresa, no una industria. Si observo una tendencia de la industria, no compraré demasiado en este sentido.
En mi inversión, siento que es difícil "ganar" en la industria de la tecnología y debemos realizar un seguimiento de los cambios y no ser demasiado subjetivos. Por ejemplo, cuando estudiamos electrónica de consumo, aprendimos sobre parlantes, auriculares, AR/VR y robots inteligentes. Finalmente, compraremos cualquier industria que tenga una tendencia alcista; venderemos cualquier industria que tenga una tendencia fallida. Cada vez que compro acciones de tecnología, marcaré las diferentes etapas de desarrollo de la empresa. Conozco la posición de la empresa en 0, 1, 2, 3 y N. Pensaré en estas cuestiones cuando la compre. Cada vez que la empresa se desarrolla hasta una determinada etapa, pensaré en cómo operarla a continuación. El panorama competitivo y la capacidad del mercado son tan diferentes como pensábamos cuando los compramos por primera vez.
Creo que los administradores de fondos ocupan el halo de la mayoría de las personas en esta industria. De hecho, todos aprovechamos las ventajas del equipo y muchos resultados de inversión provienen de la fortaleza del departamento de investigación. Especialmente para los fondos públicos, la clasificación es un gran entorno para mejorar año tras año, realmente depende del equipo. Creo que Bank of Communications Schroders ha hecho un buen trabajo en este sentido y es muy bueno formando gente.
Ju Ang: Veo que al comenzar 2020, su cartera está reduciendo su asignación a acciones tecnológicas. ¿Por qué?
Tian Xiaolong tiene dos razones. La primera razón es que muchas acciones tecnológicas están sobrevaluadas. No es raro que muchas acciones de tecnología se enfrenten a una competencia cada vez mayor después de lograr mejores ganancias a través de la innovación. La segunda razón es que el incidente de Huawei está afectando a toda la demanda downstream. ¿Qué pasará al final con Huawei? Creo que puede ser un "riesgo" y todavía hay una incertidumbre considerable.
En cuanto a las acciones tecnológicas, el año pasado resumí las tres mejores direcciones: semiconductores, computación en la nube y el ciclo post-5G. Actualmente, los semiconductores no sólo son caros, sino que la demanda downstream también ha encontrado algunos problemas debido al incidente de Huawei. La computación en la nube pertenece a las características de consumo de las acciones tecnológicas, el modelo de negocio es muy bueno y también hay varias empresas extranjeras excelentes. El mayor problema en el pasado fue la falta de buenas empresas. Las primeras empresas de tecnología de acciones A estaban más basadas en proyectos. La buena noticia es que a medida que haya más y más empresas cotizadas, se incluirán más objetivos excelentes. Especialmente para los nuevos productos que lanzaré a continuación, puedes invertir en acciones de Hong Kong, donde hay varias empresas de software realmente excelentes.
De hecho, sigo utilizando el marco original de acciones de crecimiento para la inversión, pero extiendo este marco al campo de los bienes de consumo, de modo que cuando las acciones tecnológicas tienen valoraciones altas o riesgos sistémicos, puedo encontrar otras acciones. Oportunidades de inversión para evitar grandes caídas en la cartera de inversiones debido a riesgos sistémicos. Es solo que cuando invierto en acciones tecnológicas, estaré más inclinado a las oportunidades de 0 a 1, mientras que en medicina de consumo, estaré más inclinado a las oportunidades de 1 a N, porque el consumo de 1 a N es a menudo la optimización del panorama competitivo, y la tecnología es todo lo contrario.
Zhu Ang: ¿Qué opinas de la gestión de los valores tecnológicos? Por ejemplo, una empresa líder en electrónica de consumo puede crecer porque tiene una gestión excelente. ¿Qué opinas sobre este tema?
La excelente gestión de Tian Xiaolong es, por supuesto, muy importante. Muchas personas han obtenido ingresos varias veces mayores en esta empresa gracias a su confianza en la dirección. Mi punto es que cuando invertimos en acciones tecnológicas, no podemos confiar enteramente en una buena gestión, porque incluso la mejor gestión puede cometer errores frente a las tendencias tecnológicas. Dividiré la empresa en diferentes etapas, verificaré las empresas en diferentes etapas y realizaré un seguimiento de los cambios en el panorama competitivo de la industria. Hacerlo puede ser más difícil que mantenerlo a largo plazo, pero reduce el riesgo de incertidumbre.
Sólo estoy bromeando. Si alguien te dijera que mañana nadie compraría cierta marca de salsa de soja, no lo creerías. Pero si alguien dijera que cierta empresa de tecnología perdió mucho, es posible que no se sorprenda tanto. Ésta es la diferencia entre tecnología y consumo. El proceso de tecnología de 0 a 1 es apasionante, pero las operaciones comerciales fluctúan mucho.
Por eso invierto en acciones tecnológicas y pongo las tendencias de la industria en primer lugar. Cuando elijo acciones de tecnología, pondré primero la tendencia de la industria media y luego elegiré buenas empresas con buenas tendencias de la industria.
Descubre oportunidades de inversión a tu alrededor a través de la experiencia.
Ju Ang: A juzgar por los bienes de consumo que compras, ¿incluso las variedades 1 a N son de nuevo consumo?
Tian Xiaolong Prefiero experimentar cambios a través de mi propia experiencia, ya sean cambios en tecnología o consumo, para poder aplicar mi marco de inversión original a acciones tecnológicas. Durante este tiempo, también estudié empresas que no cotizan en bolsa, como Yuan Mian Forest. Esta empresa tiene muy buenos conocimientos de la psicología del consumidor. El producto está envasado al estilo japonés y no contiene azúcar. Se puede observar que existe una gran demanda de bebidas sin azúcar en este rango de precios. Una vez que se fabrique Yuan Qi Forest, una gran cantidad de empresas introducirán bebidas sin azúcar a este precio.
Para estudiar Wan Chao, recientemente compré un par de zapatillas de deporte de moda y me uní al grupo WeChat de Wan Chao. Comprender la psicología de los consumidores a través de sus propias experiencias y contactos. Creo que los investigadores que analizan el consumo hoy en día deberían tener experiencia en medios de comunicación, y viceversa. El mayor cambio en los bienes de consumo en los últimos dos años provino de la integración de nuevos productos y nuevos canales. Muchos productos de consumo nuevos se están volviendo rápidamente populares a través de los canales de Internet. Al investigar nuevos productos de consumo, es posible que necesites explorar con frecuencia nuevos canales como Tik Tok.
También está la reciente moda de jugar a las cajas ciegas. También investigué el modelo de negocio y lo encontré realmente bueno. En esencia, disfrutar de las bicicletas, disfrutar de los bancos de energía y jugar con cajas ciegas son modelos de negocio muy similares. Es sólo que la inversión de OFO es enorme y su rentabilidad es muy pobre. * * * La inversión en bancos de energía no necesita ser tan grande y la rentabilidad es relativamente fuerte. Los datos de las cajas ciegas de Wanchao muestran que la tasa de rotación del producto es muy alta. Sin embargo, el riesgo potencial aquí es que, dado que las ganancias son tan fuertes, los competidores ciertamente entrarán en el espacio.
Admiraba mucho a mi predecesor, quien me inspiró mucho a invertir en productos de consumo. Me dijo que si quieres estudiar bienes de consumo, debes estudiar psicología del consumidor y primero leer estos libros de psicología del consumidor. Al invertir en bienes de consumo, no importa si invierte en las etapas 0 a 1, 1 a 2 o 2 a 3. La clave es si te atreves a tomar posiciones fuertes en las etapas 3 a N. Esta etapa es cuando realmente se refleja el nivel de inversión en bienes de consumo. Creo que la probabilidad de encontrar 0 a 1 proviene más de la diligencia y la previsión. Pero aprovechar las oportunidades del 3 al n proviene más de una comprensión profunda.
Ju Ang: Al incorporar un gran consumo en su marco de inversión, no solo puede controlar los retiros, sino también mejorar su escala y capacidades de gestión.
Tian Xiaolong tiene razón. La etapa de bienes de consumo de 1 a N es cada vez más fácil, mientras que la etapa de acciones de tecnología de 0 a 1 es muy emocionante. Las acciones de crecimiento han tenido dos motores en los últimos dos años. Uno es la localización, incluidas la tecnología y la medicina, que se beneficia del aumento de la producción interna y gana oportunidades de crecimiento; el otro es el aumento de la concentración; Por ejemplo, muchas empresas que consumen materiales de construcción se han beneficiado de esta oportunidad.
Cuando estudiaba productos de consumo, también descubrí que las emergencias importantes son muy importantes para poner a prueba a la empresa. Vemos productos de consumo en Estados Unidos y Japón. ¿Por qué algunas empresas son el número uno y otras el número dos? La razón importante de esto es que durante la etapa de desarrollo de la empresa, se produjo un evento importante y las decisiones tomadas por las diferentes empresas tuvieron un gran impacto en el desarrollo posterior. Por ejemplo, durante la epidemia de este año, algunas empresas de bienes de consumo optaron por subsidiar el proceso de producción y otras empresas de bienes de consumo optaron por reducir el inventario. Luego, después de esta importante elección, es posible que la brecha entre las empresas nunca vuelva a cerrarse.
Ju Ang: Vi que tiene algunas empresas de la cadena de suministro de catering en su cartera de inversiones.
Todo el restaurante de Tian Xiaolong se está desarrollando en una dirección más industrial. Hay un dicho interesante: todo en este mundo vale la pena volver a hacerlo con la tecnología de congelación. Las tendencias en esta industria son buenas. Tras el brote, este tipo de alimentos ultracongelados industrializados ha aumentado.
Una vez fuimos a investigar empresas del sector y tuvimos un interesante almuerzo en el laboratorio. Podemos comer lo que queramos calentando productos semiacabados precongelados y sabe bastante bien. Creo que el techo de esta tendencia es muy alto y el cambio es gradual. Las buenas empresas del circuito están entrando en un punto óptimo.
Zhu Ang: Eres un experto en acciones tecnológicas. ¿Puedes hablarnos de tu opinión sobre los vehículos de nueva energía?
Comparada con otras empresas de automóviles, Tesla tiene una diferencia importante: Tesla es una empresa de software, al igual que Microsoft y Google. Antes de viajar al extranjero para investigar a los gigantes automotrices japoneses, todos menospreciaban a Tesla. De hecho, los competidores no entienden que Tesla es, en esencia, una empresa de software.
He estudiado la localización de vehículos de nuevas energías. No siguen el modelo de vehículo tradicional para los proveedores, pero, al igual que una empresa de software, proponen rápida e iterativamente nuevos requisitos e ideas a los proveedores. Es por eso que Tesla ha encontrado más fabricantes en China que están dispuestos a brindar servicios y utilizar ideas ágiles de desarrollo de software para iterar con Tesla. Desde esta perspectiva, podemos entender por qué su valoración es mucho mayor que la de los fabricantes de automóviles tradicionales.
Ju Ang: Entonces, ¿cuál crees que es la dirección del mercado actual?
Desde la perspectiva del crecimiento del consumo, creo que el entretenimiento de moda para los jóvenes es definitivamente una buena dirección. También hay bebidas saludables como Yuanmian Forest, que pueden satisfacer la psicología de los consumidores. También hay una dirección en el consumo, que consiste en beneficiarse del ingreso disponible relativamente alto del tercer y cuarto nivel. Los precios de la vivienda en las ciudades de tercer y cuarto nivel son relativamente bajos y el ingreso disponible de todos es relativamente alto. Junto con nuevos canales como Tik Tok, encontrará que el poder de consumo de las poblaciones de tercer y cuarto nivel también es muy fuerte. Como se mencionó anteriormente, los bienes de consumo deben verse desde la perspectiva de la psicología del consumidor, y la historia de los bienes de consumo en Estados Unidos y Japón no debe verse de manera demasiado rígida.
En acciones de crecimiento farmacéuticas, puedes seguir encontrando diferentes oportunidades de inversión. Lo bueno de la medicina es que existen todo tipo de empresas en esta industria. Puede que no tenga un conocimiento profundo de algunas empresas farmacéuticas innovadoras, pero aún puedo comprar algunas empresas de consumo farmacéutico. También hay algunas empresas con atributos tecnológicos en medicina, como equipos innovadores, sobre los cuales soy optimista en el mediano y largo plazo.
Ju Ang: ¿Hay puntos de salto o mutaciones en tu experiencia de crecimiento?
Tian Xiaolong, creo que fue la ronda alcista de 2015 la que tuvo un gran impacto en mí. Entré en Bank of Communications Schroders en 2014 para ver la industria informática. En ese momento, yo era realmente nuevo en la investigación y tenía una idea inmadura sobre cómo investigar esta industria.
La ventaja es que después de ver tantas empresas subir y bajar nuevamente, me hizo reflexionar realmente y formó un marco de investigación relativamente maduro. Luego, cuando el sector tecnológico no iba bien, nuestra empresa aún encontró una empresa con características Alpha. Esa etapa fue un salto para nosotros.
El segundo salto fue después de que hice una inversión el año pasado, comencé a ampliar mis horizontes en el campo del consumo. Gracias a mi comprensión de la industria de consumo, mi comprensión de la inversión en tecnología también ha alcanzado un nuevo nivel.
Me siento muy afortunado de poder ver la industria informática cuando entro en ella. Hay muchos cambios en esta industria, lo que me hace muy sensible a muchos de ellos. Poder formar parte de BoCom Schroders es lo más afortunado. Los valores de la empresa son muy positivos y la dirección es muy tolerante con nuestro crecimiento y nos da mucho espacio para crecer. En la empresa no sólo puedo aumentar mis conocimientos y disfrutar de la felicidad, sino también crecer con los titulares, lo que me llena de entusiasmo por este trabajo.